光大证券-旅游行业加速复工事件点评：加速复苏信号已现，酒店、景区弹性值得关注-200715

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　　◆事件：
　　2020年7月14日，文化和旅游部办公厅发布《关于推进旅游企业扩大复工复业有关事项的通知》。
　　◆恢复跨省团队旅游，旅游景区限量放宽。经当地省党委、政府同意后，可恢复旅行社及在线旅游企业经营跨省团队旅游及“机票+酒店”业务。中、高风险地区不得开展团队旅游及“机票+酒店”业务。出入境旅游业务暂不恢复。旅游景区要继续贯彻落实“限量、预约、错峰”要求，接待游客量由不得超过最大承载量的30%调至50%。在严格落实各项防控措施的前提下，采取预约、限流等方式，开放旅游景区室内场所。
　　◆需求加速恢复信号已现，酒店、景区弹性空间较大。《通知》释放了旅游业加速复工信号，国内游业务回升将大幅带动酒店及景区公司业绩弹性。2020年初以来受疫情影响，酒店出租率、景区游客接待量同比大幅下滑。自二季度以来虽然景气度环比改善，但市场依然对疫情反复的存在担忧。《通知》体现了政府对疫情防控的信心，有望成为需求拐点确定的事件性标志。
　　◆航空数据是观察旅游业需求回暖的高频指标。受新冠疫情影响，一季度航班数量出现大幅下跌。以1月航班数量为标准，观察后续月份航班量数据可以跟踪商务、旅游需求复苏进度。截至7月4日，航班量已恢复至疫情前70%水平。（1）酒店：因疫情期间消费者对酒店品质、卫生安全的重视程度提升，导致需求向具有品牌优势的连锁酒店集中。短期对酒店行业造成严重冲击，但从中长期来看加速了行业洗牌有利于集中度上行。三大酒店龙头在疫情期间强化管理、控本降费，对加盟商提供资金等帮助，头部连锁酒店经营数据恢复情况大幅好于行业平均水平（2）景区：延迟性消费助力自然景区快速回暖，业绩有望同步回升，周边游需将率先回暖。旅游演艺恢复可期，疫情间宋城轻资产化项目抗风险性强，未来二轮扩张将打开收入增量空间。
　　◆投资建议：跨省团队旅游和景区限量放宽，将加速旅游企业复工进度。随着需求回暖，后疫情时代酒店、景区将释放弹性，建议价值投资者关注左侧布局机会，上调行业至“买入”评级，推荐锦江酒店、首旅酒店，宋城演艺，建议关注华住酒店。
　　◆风险分析：宏观经济恢复不及预期；连锁品牌扩张进度低于预期；疫情反复风险；游客量低于预期。