国贸期货-研发早报：金融-200715

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　　市场观察：
　　周二，沪深两市呈现出高位震荡调整格局。大盘整固3400点，创业板2800-2900点震荡巩固。盘面上，公交、国防军工、生物制品、通用设备等行业表现相对活跃，中船系、丙烯酸、农机、摘帽、航空发动机、生物疫苗、装配式建筑、草地贪夜蛾等题材表现较强。
　　观点：“牛”会慢下来
　　市场到底有多热？：A股交投热情直逼15年“疯牛”行情，上证指数的换手率超出均值一倍。融资买入额对市场总成交额的占比已超过12%，按照历史经验看该指标超10%市场就已经有过热迹象了。短期历史波动率明显偏高，与指数正相关性较高的期权持仓P/C比处在历史极高的位置，但值得注意的是7月6日之后该指标与指数出现了明显背离，指数继续上攻但持仓P/C比却反而回落，可理解为空头开始认输，“逼空”行情下空头的认输也预示着短期行情行进尾声。
　　“牛”还能慢下来么？：短期市场确实存在过热的现象，量价因子显示市场已经严重超涨。目前行情已经运行到纯粹的资金推动阶段，市场在现阶段出现技术性调整的概率较大，而指数快速上攻时的调整力度一般都较大，但我们比不建议投资者去逆趋势做空，因择时难度极大，失败成本较高。“牛”还是能慢下来的，从估值和基本面的角度来看，指数只是涨快了但并没有涨多。对于还未入场的投资者来说最重要的就是还会有好的入场机会，最简单的方式就是“逢大阴线开多”；对于目前多头仓位很重的投资者而言，减仓也是较好的选择。