东方证券-苏博特-603916-2021年三季报点评：原材料涨价超预期，多元化布局抗风险-211031

《东方证券-苏博特-603916-2021年三季报点评：原材料涨价超预期，多元化布局抗风险-211031（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-苏博特-603916-2021年三季报点评：原材料涨价超预期，多元化布局抗风险-211031（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

环氧乙烷Q3加速涨价，公司提涨终端价格。

21年前三季度分别实现收入/归母净利润32.3/3.67亿元，YoY+31.9%/21.4%，Q3收入/归母净利润11.9/1.51亿元，YoY+16.3%/11.4%。

21Q3业绩增速有所放缓，主要因为原材料价格上涨以及下游需求较弱，这些客观因素都非公司可控。

经营层面，全国化布局进展顺利，功能性材料和检测业务增速超预期。

公司也已于9月底对减水剂全面提价，有望在Q4部分对冲成本端的上涨。

原材料价格上涨超预期，往下游传导有所滞后。

环氧乙烷在减水剂原材料成本占比约80%，其价格从4月初的5800元/吨涨至9月底的7900元/吨，当前价格已涨至10000元/吨。

由于其不便储存，减水剂企业一般即用即采，所以对成本的上涨基本没有太好的应对办法。

行业的普遍提价到10月份初开始执行，目前看，对商混站的提价执行情况较好。

此外，限电对9月中下旬的生产造成了一定负面影响，下游的基建/地产项目开工强度不达预期也降低了发货量，减水剂当前整体营商环境较差。

功能性材料/检测业务发展较好，多元化业务增强抗风险能力。

报告期内，功能性材料收入达3.98亿元，占比12.3%。

年收入超1亿元的单品预计将不断增加。

其抗裂材料/水泥基/交通材料等主要功能性产品的应用案例和认可度都在不断增加，未来收入比重预计将进一步提升。

检测业务预计报告期收入4.5亿元，占比14%，也取得了超预期增长，在完成上海苏科收购后，将与公司上海销售渠道形成良好协同效应，有利于检测业务的跨区域发展。

财务预测与投资建议调减21-23年EPS至1.24/1.56/1.95元（原值1.36/1.79/2.24元），调整如下：1、由于环氧乙烷Q3价格涨幅超预期，全年原材料均价上修；2、由于管理费用率前三季度大幅下降，下调了其全年的预计。

公司的一体化及多元化布局使得公司抗风险能力不断增强。

可比公司21年平均PE为19X，我们认可给予公司21年19XPE，对应目标价23.5元，维持“买入”评级。

风险提示：地产/基建需求不及预期；原材料价格上涨超预期风险。