开源证券-汇量科技-1860.HK-港股公司首次覆盖报告：专注程序化广告，全球化流量及技术优势助力乘风破浪-200714

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　　专注程序化广告的全球领先移动广告平台，首次覆盖给予“买入”评级
　　公司专注于为全球移动应用开发者提供应用分发及广告技术服务，我们看好公司全球化流量优势及强大研发能力构建的技术壁垒，旗下Mintegral平台在深耕休闲游戏基础上，突围中重度游戏买量市场，拓展全品类布局，有望持续快速成长。我们预测公司2020/2021/2022年归母净利润分别为0.53/0.78/1.01亿美元，对应EPS分别为0.03/0.05/0.07美元，当前股价对应PE分别为16/11/8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　第三方广告平台海外市场空间广阔，中国企业加快出海或成助推器
　　对比海内外移动广告市场，海外基于更开放的竞争环境，移动广告平台由寡头垄断走向百花齐放，第三方平台锋芒已现；国内市场头部流量平台广告市占率高，第三方平台发展空间受限，因此以Mintegral等为代表的中国第三方广告平台积极谋求海外发展。在以游戏为代表的中国互联网企业加快出海的推动下，对于海外广告投放的需求与日俱增，广告平台既能帮助开发者进行买量推广，又帮助其链接广告主资源进行IAA变现。而本土广告平台将更有机会成为连接海内外市场的桥梁，借助于国内互联网企业出海，加快成长。
　　Mintegral连接海内外市场，构建全球流量生态，基于技术优势前景可期
　　Mintegral作为公司旗下互动式程序化广告平台，加速全领域覆盖和流量聚合，提升买量推广及广告变现效果；加大研发投入，构建技术壁垒、扩大竞争优势。我们判断，Mintegral将在深耕休闲游戏基础上，突围中重度游戏买量市场，打造游戏流量生态，有望将休闲游戏广告的成功经验复制至全品类。
　　风险提示：新冠肺炎疫情的影响存在不确定性；广告行业政策变化的影响存在不确定性；公司技术优势难以维系的风险。