兴业证券-完美世界-002624-业绩快速增长，游戏业务表现亮眼-200715

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　　投资要点
　　事件：公司发布2020H1业绩预告。
　　点评：业绩高速增长，符合预期，游戏业务表现强劲。1）公司预计2020H1归属于上市公司股东净利润为12.4-12.8亿元，同比增长21.53%-25.45%；2）我们认为净利润高速增长主系游戏业务表现强劲，预计2020H1游戏贡献净利润约为11.6亿元，预计同比增速约为25%。
　　老游戏流水稳健，新游戏表现出色，高增长有望保持。1）重点手游作品中，预计《诛仙》月均流水0.8亿元，《完美世界》月流水1.5亿元，《新笑傲江湖》月流水2亿元，《新神魔大陆》7月初上线表现亮眼，预计上线前30天流水有望突破4亿元；2）后续手游《战神遗迹》（已获版号）预计2020Q3海外上线，2021年在国内上线，《梦幻新诛仙》（已获版号）预计2020H2国内上线，《幻塔》预计2021年国内上线；3）我们认为随着新老游戏的出色表现，2020年游戏业务有望保持高速增长。
　　库存加速消化，公司电视剧储备丰富，业绩有望改善。1）2020Q1《冰糖炖雪梨》与《暴风眼》确认收入，《全世界最好的你》、《燃烧》、《月上重火》、《三叉戟》、《最美的乡村》、《怪你过分美丽》2020Q2确认收入；2）我们认为，随着公司电视剧业务迎来库存消化期，业绩有望加速释放。
　　投资建议：精品手游不断，未来产品储备丰富，在买量的加持下，游戏业务有望保持高速增长，随着云游戏的发展，公司作为A股研发龙头，有望坐享内容升级所带来的红利，进一步提升公司估值水平；影视方面，随着库存的加速消化，有望迎来业绩改善。预计2020/21/22年EPS为1.85/2.22/2.51元，7月14日收盘价对应33/28/25倍PE，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：游戏不及预期；游戏政策趋严；大股东减持风险；商誉减值风险。