浙商证券-纺织服装行业半年度策略：疫情下的新希望-200715

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　　摘要：
　　20H1在疫情下，消费受到全面影响同时渠道线上化明显，这使得线上服务商/线上品牌及龙头品牌成为市场追捧热点。
　　从H2策略来看，抓紧龙头品牌的同时，我们看到服装行业中还有一批被市场忽略、但现金流充沛、积极跟上线上渠道发展步伐的低估值细分龙头同样值得关注：
　　主线一：消费品白马依旧是中长期最稳定选择。在行业共同面对需求不振、库存下滑的问题时，龙头更强的品牌力有望进一步挤占腰部品牌的生存空间。而其中，行业高增速、空间大的运动服饰龙头安踏体育、李宁虽然估值较高但依旧是长期首选；同时波司登、比音勒芬、地素时尚等细分赛道龙头同样值得关注。
　　主线二：在线上龙头及消费品龙头白马股价频创新高背景下，许多服饰企业股价仍处于历史大底部，这类企业不少具备以下体征：（1）细分赛道龙头（但该赛道成长性较为一般）；（2）现金流及业绩稳定性较好；（3）股价及估值处在历史底部；（4）积极跟上新零售步伐。我们全面看多这一批估值10X+的传统品牌，建议关注富安娜，以及水星家纺、安正时尚、歌力思。
　　风险提示
　　1、疫情影响持续时间超出预期或于冬季反复，影响各类品牌零售商营商环境
　　2、部分企业海外收购业务受全球疫情影响亏损大于预期
　　3、贸易摩擦导致制造企业订单受影响
　　4、原材料价格或汇率剧烈波动，影响盈利能力