中原期货-油脂油料周报：上半年波澜起伏 下半年峰回路转-200715

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　　本期要点：
　　美豆方面：美豆丰产预期强烈，产量大幅增长，但库存和库存消费比小幅下降，仍然是去库存的状态。随着上半年南美大豆集中出口，下半年出口潜力有所透支，美豆价格重心有望逐渐上移，目前不到900美分的价格有所低估，下半年有望上涨至960美分左右，甚至可能上探1000美分。
　　豆粕方面：南美大豆大量到港，国内油厂保持超高开机率，压低了国内豆粕价格。但下半年美豆价格重心大概率上移，国内到港压力在7、8月份之后将逐渐减小。国内到港压力在期货市场已经反映较为充分，随着近期美豆价格重心上移，国内双粕价格继续下行空间有限。现货预计到了7月中旬，市场压力将逐步缓解，期货市场则随时可能出现变化而上涨，下半年豆粕9月合约有望向上冲击3000元关口。
　　油脂方面：棕榈油减产落地，市场对棕榈油产量恢复的预期也已经非常充分。预计2020/2021年度全球油脂产量同比增长2.2%，其中棕榈油产量同比增长3.2%。这一增速远小于2016/2017年度棕榈油产量恢复后的增速。4700-4800的棕榈油显然是有所低估的。我们判断下半年棕榈油的运行区间大概率将在4700-5500之间。
　　策略建议
　　1、7-9月建议关注豆粕单边上涨机会，以及9-1、11-5正套机会。
　　2、关注下半年棕榈油在4700、豆油在5700附近的做多机会。
　　风险因素：疫情超预期发展、中美贸易关系恶化