方正证券-赛伍技术-603212-原材料上涨影响利润，平台型材料公司发展可期-211029

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事件：2021年前三季度公司实现营业收入20.92亿元，同增43.42%；实现归母净利润1.22亿元，同减1.06%。

其中Q3实现营业收入8.48亿元，同增48.65%；实现归母净利润0.40亿元，同减23.62%。

核心观点：1.利润主要受原材料价格上涨以及产能爬坡影响1）光伏需求未受影响，销量环比增长显著：公司三季度光伏胶膜销量2264万平米，环增24.8%；光伏背板销量3933万平米，环增10.2%。

2）原材料价格大幅上涨影响利润：公司光伏业务主要原材料价格大幅上涨，其中三季度PVDF薄膜采购均价3.79元/平方米，同增60.59%，环增41.42%；树脂均价16.52元/kg，同增18.42%，环增13.54%。

原材料价格上涨为Q3利润下滑主要原因，其次是新投放产能仍处于爬坡期，单位生产成本偏高影响毛利。

2.锂电、3C材料导入顺利，光伏业务年底有望回暖公司电动车、3C、半导体材料等导入顺利，产品毛利高。

目前锂电材料已导入宁德时代、比亚迪、孚能科技等多家锂电厂商，且份额仍有提升空间。

光伏业务方面，随着上游PVDF产能释放原材料成本压力将有所缓解，公司胶膜产能预计年底可正常生产，届时光伏材料单吨盈利将有所改善。

投资建议：预计21、22、23年归母利润为2.09、3.04、3.96亿元，对应PE为57.59、39.58、30.38X。

维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；产能释放不及预期；原材料价格上涨超预期。