中泰证券-久立特材-002318-二季度盈利环比翻倍有余-200715

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　　业绩概要：公司发布2020年半年度业绩快报，报告期内公司实现营业收入21.67亿元，同比增3.22%；归属于上市公司股东的净利润2.55亿元，同比增20.76%，折合EPS为0.30元。
　　二季度盈利环比翻倍有余：根据公司业绩快报，二季度单季实现归母净利1.75亿元，环比增118.75%，同比增25.9%。二季度业绩环比同比均实现正增长，一是源于二季度国内疫情好转后，公司生产经营全面恢复，产销环比有所恢复；二是源于订单交付存在滞后期，二季度交付订单多数为去年底所接，毛利率处于较高水平；此外，二季度产品出口情况也超预期恢复，尤其出口中东地区订单截至目前同比并未回落。整体而言，一季度疫情对复工复产造成的影响，在二季度超预期赶工完成，公司业绩表现亮眼。
　　全年业绩可期：公司近两年业绩连续表现较好得益于油气行业景气度好转，虽然年初以来油价波动较大，但目前而言公司订单尚未受到影响，一方面源于油气投资变化滞后于油价变化，另一方面公司产品覆盖全油气产业链，油价下降利好油气产业链下游的炼化产业，多个炼化项目二期启动，公司订单由前端转向后端。此外，在油气投资收窄的预期下，相关油气用管存在进口替代空间，久立经过多年沉淀，品牌效应在国内及海外市场充分发挥，替代优势明显，全年业绩可期。
　　关注上游中长期资本开支计划：油气对外依存度的持续攀升使得国家能源安全形势日益严峻，“七年行动”计划应运而生，中石油、中海油已经陆续披露“七年行动”规划，其中中石油计划2019-2025年每年风险勘探投资50亿元，是前期每年投资的5倍；中海油提出至2025年其勘探量和探明储量要翻一番，预计2025年探明储量增加约100亿桶油当量；此外，中石化2019年勘探开发资本支出同比增41%至596亿元，增加的支出主要用于胜利油田和页岩气田扩产。随着国内“七年行动”计划的持续发力，以“三桶油”为代表的国内石油企业加大勘探开发投资将有利于重塑油气全产业链条。
　　投资建议：年初油价连续大幅下挫，但油气投资相对于油价存在滞后性，后期全球油气投资存在回落压力，当然长期来看我国存在提升油气自给率的战略需求，可以在一定程度上缓和行业周期下行的斜率；同时关注核电开启可能给公司带来的机会。考虑到二季度下游超预期复工复产，且油价下跌未对公司订单造成实质影响，我们预计2020-2022年归母净利润分别为5.86亿元（较前期上调52%）、6.46亿元、6.86亿元，同比增速17.11%、10.36%和6.20%，折合EPS为0.70元、0.77元及0.82元，对应PE为12X、11X和10X，维持“增持”评级；
　　风险提示：油气行业景气度持续时间不及预期；公司产品订单不及预期；宏观经济大幅下滑。