天风证券-环保工程及服务行业：国家绿色发展基金成立，关注环保低估值龙头-200716

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　　事件：
　　7月15日，国家绿色发展基金股份有限公司揭牌，首期募资规模885亿元。
　　点评：
　　首期募资规模885亿元，财政部为第一大股东
　　7月15日，由财政部、生态环境部、上海市共同发起设立的国家绿色发展基金股份有限公司在上海揭牌运营。工商注册资料显示，基金由财政部委托上海市政府进行管理，采取公司制形式，注册资本885亿元，股东共26位。此次募集资金中，财政部和长江沿线11个省市出资286亿元，各大金融机构出资575亿元，部分国有企业和民营企业出资24亿元，充分体现了政府引导市场化运作的特色。其中，财政部持股比例11.30%，为第一大股东。
　　基金将聚焦长江经济带沿线绿色发展重点领域
　　根据新华社的报道，基金将重点投资污染治理、生态修复和国土空间绿化、能源资源节约利用、绿色交通和清洁能源等领域，聚焦长江经济带沿线绿色发展重点领域，探索可复制可推广经验，并适当辐射其他国家重点战略区域。国家绿色发展基金股份有限公司筹备组组长陈寅介绍，目前筹备组已储备各类项目80个左右，并对固废处理、垃圾焚烧、清洁能源、电池回收利用、充电桩等十几个细分行业进行分析和研究。此外，基金还加强与长三角一体化发展示范区，上海自贸试验区临港新片区沟通协调，初步达成战略合作意向，后续还将积极推进与长江经济带省市的战略合作。
　　预计运作模式类似国家集成电路产业投资基金，股权投资+项目投资为主
　　2014年9月，国家集成电路产业投资基金（简称大基金）由中央财政、国开金融、中国烟草、亦庄国投、中国移动、上海国盛等共同发起成立。大基金成立后，一方面通过股权投资、联合设立基金等方式，投资行业龙头企业，有效撬动起社会资本对于集成电力产业的投资热情；另一方面，则加强对集成电路制造和装备、材料等短板薄弱领域的投资，致力于完善集成电路产业链。我们认为，国家绿色发展基金与大基金类似，都是以中央财政为主导，联合金融机构、产业资本方共同促进产业发展而设立。我们预计基金运作模式类似，一方面将通过股权投资、联合设立基金等方式投资行业龙头，另一方面或参照三峡集团与北控水务的合作模式，直接进行具体的项目投资，环保企业负责项目建设和运营。
　　大基金加持抬升行业整体估值，关注环保低估值龙头
　　我们认为，国家绿色发展基金的成立，将有效缓解环保行业资产负债率高、现金流差的困境，加快长江经济带沿线绿色发展项目建设。环保行业估值有望实现整体抬升，建议关注的低估值环保行业龙头，包括固废板块【中国光大国际】【上海环境】【瀚蓝环境】【伟明环保】【旺能环境】【绿色动力】【三峰环境】【光大绿色环保】；水务板块【北控水务集团】【首创股份】【碧水源】【国祯环保】；环境修复龙头【高能环境】；清洁能源标的【长青集团】。
　　风险提示：国家绿色发展基金投资进度慢于预期、项目落地慢于预期、资金成本抬升、市场系统性风险