东方证券-国联股份-603613-半年报业绩预告超预期，坚定看好产业互联网发展机遇-200715

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　　事件：公司发布2020H1业绩预告。2020H1，预计实现营收57.8亿~58.5亿(+131.9%~134.7%)，实现归母净利润1.11亿~1.14亿(+70.8%~75.4%)，实现扣非净利润1.02亿~1.04亿(+60.7%至64.1%)。整体来看，公司业绩超出预期
　　核心观点
　　公司电商业务逆势增长，商业模式再次得到充分验证。今年上半年，受疫情影响，国内工业产业整体受到复工复产延缓带来的冲击。相比之下，公司的收入增速预计超过130%，利润增速预计超过70%，显著超出工业产业整体增速。公司业绩得以延续近年以来的高增长趋势，主要原因是电商交易业务的顺利进行。我们认为，业绩逆势高增长，是公司在垂直电商领域优势显著、商业模式成功跑通的充分验证。
　　直播带货常态化以及新的电商平台发力，有望带来新的收入增长点。连续3个月的直播活动有序进行，直播带货的常态化程度逐渐确立。我们认为，直播带货可以为公司提供新的业务渠道，有望扩大公司在产业内的影响力和知名度。而新上线的3个平台(肥多多、纸多多、粮油多多)，都进行了成功的直播活动，表明3个新平台业务正常运作，有望为电商业务收入贡献增量。
　　公司凭借垂直领域电商的卡位优势，长期有望受益于工业互联网发展机遇。本次疫情有望提高传统企业对线上交易和服务的接受程度，同时新基建的启动将进一步增强IT基础设施对产业数字化转型的支持力度，使得国内工业互联网行业迎来历史性的发展机遇。我们认为，公司凭借垂直电商的卡位优势，有望维持细分行业领先地位。而公司的横向和纵向业务拓展潜力，将有效支撑公司未来长期的业绩增长。
　　财务预测与投资建议
　　由于公司中报预告超预期，且随着疫情恢复上下游景气度提升，我们上调了盈利预测，预测公司20-22年净利润2.96亿/4.85亿/7.48亿(原预测2.71亿/4.44亿/6.86亿)，对应EPS分别为1.45/2.37/3.66元。可比公司PE调整后均值为69倍，我们预期公司盈利增速高于可比公司整体水平，给予10%估值溢价，公司2020年合理估值为76倍PE，对应2020目标价110.2元，维持买入评级。
　　风险提示
　　直播带货推进程度不及预期，新的电商平台业务开展不及预期