东兴证券-恒华科技-300365-电力改革，助推公司能源互联网转型之路-200715

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　　19年公司业绩保持平稳，能源互联网转型成果明显
　　2019年公司经营业绩保持稳定态势。19年公司营业收入11.23亿，归属于上市公司股东的净利润2.95亿。公司从2015年开始依托云服务平台实现互联网转型，基于云平台的产品和服务增长迅速，在2019年度总营收中占比达到三成以上，互联网转型成果明显。
　　专注基于BIM的全产业链一体化设计，提供全生命周期信息化服务
　　在国家大力推进“互联网+”行动计划以及新一轮电力体制改革的背景下，公司积极布局电力能源互联网建设，构建了面向电力行业的云服务平台，全面推进公司互联网服务转型的发展战略。公司凭借多年来服务智能电网全生命周期信息化经验和技术的积累，构建了面向电力行业完善的云服务产品体系，将原有项目服务模式转向提供标准化的SaaS软件产品，采用私有云或公有云的方式，为用户提供便捷、高效的整体信息化服务；通过打造电+智联服务云平台，进一步整合行业资源，汇聚产业链上下游服务供应商，构建了多方共赢的能源互联网生态圈。恒华云服务平台的研发符合未来电力行业信息化发展趋势，为公司逐步转型升级为一家能源互联网综合服务供应商提供了有力保障。公司持续加大云业务关键技术及产品的研发投入力度，整合后的电+智联服务云平台上线运行良好，设计版块、基建管理版块和配售电版块三大业务体系SaaS产品不断迭代更新，产品功能日益完善，公司线上的云服务能力得到持续提升。尤其在设计版块，公司抓住了国网在新建35kV及以上输变电工程全面应用三维设计的行业趋势，集中优势资源重点拓展三维设计软件市场，电网三维设计系列软件占据了领先的市场地位。
　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022年实现归母净利润3.82、4.83、6.19亿元，当前股价对应2020-2022年PE值分别为19、15和12倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：增量配电改革不及预期；疫情控制不及预期；新基建推进进展不及预期。