安信证券-新三板策略报告：原三板公司欧林生物申报科创板，人用疫苗公司或添新军-200715

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　　■欧林生物产品管线丰富。欧林生物是一家专注于人用疫苗研发、生产及销售的生物制药企业，为“传统疫苗升级换代+创新疫苗开发”双轮驱动的产品研发策略，自主研发与合作研发相结合的开发模式。目前，公司已布局12种在产及在研产品，具体包括：已经上市销售的吸附破伤风疫苗和Hib结合疫苗、完成药品注册生产现场检查的AC结合疫苗、在研中的4种1类创新疫苗、5种市场广阔的多联多价疫苗。
　　■疫苗行业发展空间广阔。KaloramaInformation发布的报告显示：2018年全球疫苗市场规模为360亿美元，较2017年增长6.8%，预计市场规模2024年达到523亿美元，2018年至2024年年化复合增长率为6.4%。从区域分析，欧美日占据国际市场约70%市场份额，中国和印度紧随其后。从企业格局分析，默沙东、GSK、辉瑞和赛诺菲四大制药企业依然占据着绝大部分的疫苗市场份额，市场集中度高。2019年，受重磅产品和中国市场驱动，前述四大制药企业年报显示疫苗销售收入合计达301亿美元，同比增长约13%；其中多联多价疫苗和新型疫苗表现突出，肺炎疫苗系列、HPV疫苗系列、流感疫苗系列、DTaP及其联苗系列、麻腮风-水痘系列、带状疱疹疫苗系列、轮状病毒疫苗、脑膜炎疫苗和肝炎疫苗等九大领域收入合计达279亿美元，收入占比超过90%。
　　■公司目前处于亏损状态，但2019年收入已增长至1.71亿元。2017~2019年，公司的主营业务收入分别为1,329.23万元、6,631.26万元和17,095.33万元，主要包括吸附破伤风疫苗和Hib结合疫苗的销售收入。公司吸附破伤风疫苗的销售收入分别为1,251.56万元、6,444.85万元及12,997.80万元，占主营业务收入比例分别为94.16%、97.19%及76.03%。2019年，公司Hib结合疫苗的销售收入达3880万元。公司目前仍亏损，拟按标准五申请上市。
　　■公司拟募集资金约7.63亿元用于研发。公司本次募集资金投资项目用于具有广阔市场前景的4个疫苗产品的临床研究，其中：23价肺炎多糖疫苗预计在2024年进入NDA申请阶段；13价肺炎结合疫苗预计在2025年进入NDA申请阶段。欧林生物本次拟公开发行股份占发行后总股本的比例不低于10%，招股书隐含市值约76.3亿元。可比公司沃森生物、智飞生物、康泰生物。
　　■风险提示：研发失败的风险、持续亏损的风险