民生证券-海洋王-002724-中报预告靓丽，成功收购明之辉-200716

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　　一、事件概述
　　近期，公司发布2020年中报业绩预告：预计归母净利润4951.74万元C5744.02万元，同比增长25%到45%。
　　二、分析与判断
　　中报业绩预告靓丽，在手订单充裕
　　预计Q2单季归母净利润0.36亿元至0.44亿元，同比增长94%至137%，环比增长169%至228%。业绩高增长主要受益下游复工复产带来的需求复苏，新产品持续推出，核电等新市场开拓进展顺利，同时公司加强内部管理，提质增效，盈利能力进一步提升。
　　深耕专业照明领域，竞争优势明显
　　专业照明相对商业照明环境要求苛刻、产品的可靠性和节能设计要求高，公司深耕专业照明等特殊环境照明多年，具备遍布全国的服务网络、200余种可靠的产品、研发实力等优势。随着工业4.0兴起和制造业转型升级，公司持续研发智能照明产品，将照明技术与互联网、4G、传感控制等技术结合，积极向“照明+互联网”转型。
　　成功收购明之辉，战略协同效应显现
　　1、公司通过发行股份及支付现金以2.71亿元收购明之辉51%股权项目，发行价为5.53元/股，交易对价75%、25%分别以股份、现金支付，募集配套资金1.36亿元（发行价5.89元/股）。明之辉从事照明工程施工、设计、维保业务，已取得《照明工程设计专项甲级》、《城市及道路照明工程专业承包一级》、《建筑装修装饰工程专业承包一级》、《建筑装饰工程设计专项甲级》等资质。
　　2、2019年明之辉收入为4.29亿元，毛利率26.53%，扣非后净利润5729万元，收购PE估值为9.3倍。业绩承诺：20-22年扣非后归母净利润分别为6100万元、6400万元、6500万元，2019年业绩承诺已完成。我们认为，工业照明产品需要大量照明工程业务配合，收购明之辉能够满足客户对照明及后续安装维护等一站式需求，战略协同效应明显，有助于提升公司的整体服务能力。
　　三、投资建议
　　预测公司2020-2022年归母净利润为3.25亿元、4.13亿元、5.25亿元，对应估值为17倍、13倍、10倍。参考SW电子制造行业PE（TTM，整体法）为43倍，考虑到公司在特殊环境照明行业的领先地位，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　1、期间费用率占比提升；2、宏观经济波动以及下游行业波动；3、行业竞争加剧；4、原材料价格波动。