华金证券-二季度经济总体好转，但行业复苏分化明显-200716

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　　投资要点
　　◆事件：统计局2020年7月16日公布了我国2020年上半年经济相关数据，1）上半年GDP同比下降1.6%，其中，二季度增长3.2%；2）6月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%；1-6月份，全国规模以上工业增加值同比下降1.3%；3）1-6月份，社会消费品零售总额172256亿元，同比下降11.4%；4）1-6月份，全国固定资产投资(不含农户) 281603亿元，同比下降3.1%。
　　1、二季度经济恢复性增长良好，略超出市场预期。根据统计局数据，上半年国内生产总值456614亿元，按可比价格计算，同比下降1.6%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度同比增长3.2%。环比来看，二季度国内生产总值较一季度增长11.5%，疫情得到控制后经济恢复性增长势头良好。分产业看，第一产业（泛指农业）相对未受到疫情影响，上半年同比增长0.9%、较一季度降幅收窄4.1个百分点；第二产业上半年同比下降1.9%、较一季度降幅收窄7.7个百分点；第三产业上半年同比下降1.6%、较一季度降幅收窄3.6个百分点。
　　2、工业增加值连续3月同比转正，且月度同比增幅继续扩大；但各行业间的工业增加值变化趋势却有所分化。6月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，较上月提升0.4个百分点。分三大门类看，6月份，采矿业增加值同比增长1.7%，增速加快0.6个百分点；制造业增长5.1%，增速回落0.1个百分点；公用事业增长5.5%，增速加快1.9个百分点。分行业来看，6月份，41个大类行业中有26个行业增加值保持同比增长，当月同比增长的行业数较上月环比有所下降；其中，主要行业中，6月同比增速最高的行业前三为汽车制造业、电子设备制造业和专用设备制造业；而假设比较6月和5月同比增速变化，6月同比增速较5月提升幅度相对靠前的行业有，电力热力生产供应、电气制造业、医药制造业和电子设备制造业；6月同比增速较5月有明显回落的行业则有专用设备制造业、食品制造业及运输设备制造业。分产品看，6月，612种产品中有355种产品同比增长，同比增长的产品数据较5月环比有所增加；主要产品中，发电设备实现43%的同比增长，而工业机器人、智能手机、SUV等产品产量均达到20%-30%增长。总体来看，高端制造设备和高科技产业增长依旧更为突出。
　　3、社零数据继续边际改善，但改善力度有限且各商品品类之间出现分化。6月份，社会消费品零售总额同比名义下降1.8%，降幅较5月收窄1个百分点；其中，除汽车以外的消费品零售额下降1%。1-6月份，社会消费品零售总额同比下降11.4%，降幅比1-5月份收窄2.1个百分点。按消费类型分，6月份，商品零售下降0.2%，降幅比上月收窄0.6个百分点；餐饮收入同比下降15.2%，降幅比上月收窄3.7个百分点；餐饮行业需求连续3个月环比有所改善。主要商品来看，6月，零售额增长最为明显的品类依次为化妆品、饮料和通讯器材；而比较6月和5月同比增速变化，6同比增速改善幅度最大的品类依次是化妆品、通讯器材和文化办公用品等；而与此同时，有商品消费增速出现回落，其中，回落幅度最为明显品类有汽车和家具类。线上消费来看，1-6月全国网上零售额51501亿元，同比增长7.3%，比1-5月继续提高2.8个百分点。
　　4、投资增速继续环比修复，房地产投资增速月度转正。1-6月，全国固定资产投资（不含农户）281603亿元，同比下降3.1%，降幅比1-5月份收窄3.2个百分点。分类型来看，1-6月，制造业投资下降11.7%，降幅较1-5月收窄3.1个百分点；基础设施投资（不含公用事业）同比下降2.7%，降幅收窄3.6个百分点；房地产投资同比增长1.9%，增速比1-5月份扩大2.2个百分点。分行业来看，主要行业中，1-6月行业投资增速最高的前三行业依次为卫生和社会工作、医药制造业及教育；而假设比较1-6月投资增速较1-5月提升幅度，则铁路运输业、医药制造业和农副食品加工业等排名靠前。
　　◆风险提示：经济超预期下行、政策不达预期、疫情蔓延超出预期、海外风险等。