华金证券-商贸零售行业快报：剔除石油汽车的限额以上延续正增长，购物节推升6月线上增速-200716

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　　事件
　　国家统计局披露６月社零数据。
　　投资要点
　　◆端午及618推动6月社零增速回升，剔除石油汽车的限额以上继续正增长：6月社零在端午及618的推动下进一步回升，6月社零总额达3.35万亿元，同比下降1.8%，降幅较5月的-2.8%进一步收窄。上半年国内社零合计约17.23万亿元，同比下降11.4%。
　　其中6月限额以上当月增速达0.4%，增速较5月的2.5%有所放缓，一是5月是国内疫情明显恢复的第一个月，受抑制的汽车等可选品类消费需求快速释放，二是去年6月汽车消费受国五转国六及新能源补贴退坡刺激，形成较高基数。不考虑汽车及石油品类影响，6月剔除石油汽车的限额以上当月增速达8.9%，增速较5月的6.7%进一步提升。
　　◆分渠道看，618促进6月电商消费，线下增速降幅略有扩大：上半年网上零售额达5.15亿元，同比增长7.3%，占社零比例约29.9%，疫情推动线下转线上加速。其中6月实物商品网上零售增速达25.2%，6月电商增速在618大促的推动下较5月的22%进一步提升。
　　我们测算线下渠道6月零售增速约-9.3%，降幅较5月的-9.0%有所扩大，一方面是消费者持续戴口罩等因素影响消费情绪，另一方面是6月北京疫情防控再次短时间抑制消费释放。
　　线下渠道中，上半年超市、百货、专业店、专卖店增速分别约3.8%、-23.6%、-14.1%、-14.4%，对比一季度各渠道的增速1.9%、-34.9%、-24.7%、-28.7%，偏向必选品类的超市延续正增长，各渠道二季度增速均有所改善。
　　◆分品类看，必选品类延续较快增速，可选品类表现继续分化：必选品类延续较快增速，限额以上粮油食品类、日用品类分别增长10.5%、16.9%，分别维持双位数、15%左右的增速。受线下消费未明显恢复影响，可选消费表现继续分化，近年来表现较好的化妆品品类继续受益618促销季，据数据威，618期间天猫护肤、彩妆市场分别增长48%、24%，推动6月限额以上化妆品增长20.5%。服装品类有所回升，6月降幅收窄至-0.1%。可选程度更高的金银珠宝品类需求在5月较快释放，6月降幅扩大至6.8%。
　　◆投资建议：6月社零增速进一步恢复，剔除石油汽车的限额以上延续正增长，线上增速受疫情推升，线下受首都疫情影响降幅有所扩大。展望未来，品牌商对线上渠道的重视或可支持线上渠道维持20%左右的增速，疫情持续影响线下消费情绪，整体线下消费增速恢复或较为缓慢。
　　我们继续建议关注：（1）持续受益渠道及品类较快增长的电商、化妆品、运动服饰相关标的；（2）全年业绩确定性较强的全国性、区域性超市龙头标的；（3）可选消费逐步恢复，目前估值较低的纺织服装龙头。
　　◆风险提示：疫情通过就业与薪酬影响消费；国内疫情或有反复。