西部证券-通信行业专题研究报告：轨交5G应用春风将至-200716

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　　核心结论
　　5G三大应用推动行业革新。随着5G网络快速建设，行业应用迫在眉睫。在5G的行业应用中，铁路属于2B业务，有垂直一体化、自建自用以及快速推进的行业优势。铁路有GSM-R通信系统应用的传统，从长期来看，5G-R方案替代GSM-R方案是行业趋势。此外，5G在城市轨道交通中的应用还包括高速通信、海量用户超密集组网、端到端通信、绿色通信及低时延可靠性。
　　轨交通信设备市场空间广阔。铁路固定资产投资额近几年维持在8000亿元的高位水平，高铁运营里程不断攀升。2019年全国铁路固定资产投资额7511亿元；铁路运营里程13.9万公里，其中高铁3.5万公里。根据我们调研结果，铁路通信设备一般占新建项目总投额3~4%，GSM-R占比9%，假设2020年的全国铁路投资为8000亿元，那么通信设备市场空间为240~320亿元，则GSM-R系统市场规模为21.6~28.8亿元。另外，根据我们测算，未来5G-R市场规模是当前市场空间的3~7倍，弹性空间较大。
　　行业评级及个股推荐。轨交行业景气度高，随着5G技术的不断落地应用，铁路通信设备行业发展有望迎来加速期，给予行业“超配”评级。重点推荐标的：佳讯飞鸿(300213.SZ)、世纪瑞尔(300150.SZ)、辉煌科技(002296.SZ)和思维列控(603508.SH)。
　　风险提示：轨交行业投资增速不及预期、5G应用落地不及预期、新技术研发不及预期，宏观经济下行风险等。