开源证券-锐科激光-300747-公司首次覆盖报告：国内光纤激光器产业龙头，高功率发展先行者-200716

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　　国产光纤激光器龙头，不断实现高功率突破，首次覆盖给予“增持”评级
　　公司是国内光纤激光器龙头企业，具有从材料、器件到整机的垂直集成能力。公司在“千人计划”专家领衔下，凭借深厚技术积累率先开发出了国内首台100W、1kW、4kW、6kW及10kW连续光纤激光器，也是除IPG外全球第二家掌握1万瓦激光器技术的企业，打破国外的技术垄断，技术实力雄厚。随着公司市占率的不断提升，大功率激光器的持续研发拓展，未来前景看好。我们预计公司2020-2022年归母净利润为3.36/5.27/6.88亿元，对应EPS为1.75/2.75/3.58元，当前股价对应PE为57.9/36.8 /28.2倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　控股国神光电进军超快激光器领域，有望打开新的增量空间
　　国神光电科技（上海）有限公司成立于2011年，是中国第一家工业化超快激光器的厂商，在LED芯片细分领域占有60%以上的市场份额。2019年7月，公司完成收购国神光电51%股权，布局大功率超快激光器领域，产品应用领域有望触及到更多下游产业。超快激光器因其“冷加工”特性，具有超强的精细加工能力，应用领域包括精细激光医疗、精密钻孔、精密切割等，近几年发展迅速。根据《2020中国激光产业发展报告》，2019年我国超快激光器市场规模达24.5亿元，2015-2019CAGR超过70%，远高于激光器行业平均增幅。公司此番布局有望享受到超快激光行业快速发展红利。
　　“光加工”渗透+国产替代进行时，光纤激光行业增量发展空间较大
　　“光加工”渗透以及持续的国产化替代有望给光纤激光行业提供增量发展空间。制造业升级背景下，激光加工以其非接触、高能量、高精度、易柔性化的特性，逐渐替代传统加工技术。目前国内光纤激光切割与焊接设备渗透率仍然较低，具有广阔的替代空间。此外，高功率激光加工设备的国产化水平仍然较低，未来国内企业有望凭借性价比优势、服务响应优势，持续推进高功率产品的国产化水平。
　　风险提示：新冠疫情持续致使下游需求疲软或影响供应链；公司大功率激光器研发不及预期；超快激光器研发投产不及预期；价格战情况恶化拉低公司毛利率