中泰证券-钢铁行业6月数据点评：需求仍强、但增速放缓-200716

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　　主要事件：统计局公布6月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：
　　2020年6月我国粗钢产量9158万吨，同比增4.5%，日均产量305.3万吨，环比增2.56%；1-6月我国粗钢产量49901万吨，同比增1.4%；6月我国生铁产量7664万吨，同比增4.1%；1-6月我国生铁产量43268万吨，同比增2.2%；
　　6月我国钢材产量11585万吨，同比增7.5%；1-6月我国钢材产量60584万吨，同比增2.7%；
　　6月我国出口钢材370.1万吨，同比降30.2%，环比降70万吨，下降15.9%；1-6月我国出口钢材2870.4万吨，同比降16.5%；
　　6月我国进口钢材187.8万吨，同比增98.7%，环比增59.8万吨，增长46.7%；1-6月我国进口钢材734.3万吨，同比增26.1%；
　　6月份铁矿石进口量为10168.2万吨，同比增35.3%，日均环比增20.74%。1-6月铁矿石进口量为54690.7万吨，同比增9.6%。
　　6月需求仍强，但增幅放缓：6月粗钢产量同比+4.5%，期间社会库存下降，而2019年6月社库则出现上升，因此考虑库存变化后，我们测算6月钢铁需求同比增幅达到9.2%，与水泥8.4%的增速相仿，但较5月的11%有所放缓。放缓的原因可能来自疫后赶工强度的见顶回落，这一因素的消退预计在7月的数据中会体现的更加明显。下游方面，建筑业投资依然偏强，地产、基建单月增速分别为8.5%、6.8%。地产行业土地购置面积单月增速达到12%，地方政府在财政偏紧的情况下继续加大推地力度，地产新开工得到支撑，单月增速上升至8.9%。然而地产销售上升势头减弱，在基数并不高的情况下，单月增速从5月的9.7%回落至2.1%，后期关注销售的持续性。
　　海外钢铁继续流入：海外疫情在4月爆发，其对我国钢铁外贸的影响在6月仍在持续。单月钢铁出口同比降幅扩大至30%，同时钢材进口量大增。另外钢坯进口也进一步增加，5月进口量达到84.5万吨，环比增加77%。疫情导致的海外冶炼能力过剩及国内外废钢价差扩大是海外钢材和钢坯加速流入的主要原因。
　　铁矿进口进一步增加：6月矿石进口量大增，一方面巴西发货量有明显增加，另一方面疫情导致海外原来持续过剩，而国内需求恢复迅速，因此发往中国铁矿比例仍在提升。尽管进口增加，但6月铁矿石价格仍在100美元/吨附近高位持稳，主要由于国内生铁产量进一步增加，消化了进口供应增量。未来若海外经济逐步重启，矿石进口压力或有所缓解。
　　未来展望：近期热轧板价格明显强于螺纹，一方面汽车、机械等工业产品产量近月恢复斜率较高，另一方面建筑业已切换至淡季，而制造淡旺季相对不明显。整体来看，库存数据、成交数据均反映7月份下游需求的同比增幅已较2季度明显回落，但宽松的资金环境支持着市场情绪，使得钢价表现偏强。市场对未来预期乐观，这体现在期货市场的远期贴水修复上。短期来看，经济信用扩张有利于钢铁下游地产基建延续修复趋势，支撑钢价偏强运行，但中长期仍需注意地产的均值回归风险，地产销售和价格上行更快更早，可能会促使货币政策收紧。A股方面，流动性行情使得众多行业估值脱离基本面，股价波动加大，传统与新兴行业估值差依旧巨大，估值差修复可能将为钢铁板块带来相对收益，可以关注低估值的华菱钢铁、三钢闽光、宝钢股份等，除此之外技术领先的材料类标的博威合金、甬金股份、永兴材料、久立特材、中信特钢等也可关注。
　　风险提示：疫情发展的不确定性；地产潜在增速下移风险；货币政策的不确定性。