广发期货-国债早报：期债延续反弹-200717

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　　[期债主要观点]
　　昨日股市大幅调整，债强股弱的格局延续。银行间主要利率债收益率下行1-2bp，10年期国开活跃券200205收益率下行0.99bp报3.4750%，10年期国债活跃券200006收益率下行0.5bp报2.95%。公开市场方面，央行公开市场开展500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，无逆回购到期，当日净投放500亿元。央行连续四天投放流动性，但资金面继续收紧，DR001上行24.09BP，DR007上行10.51BP。一级市场方面，进出口行3年、5年、10年期固息增发债中标收益率分别为3.1160%、3.3899%、3.7175%，投标倍数分别为5.74、5.68、4.96。国开行1年、5年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.4634%、3.2813%、3.4018%，投标倍数分别为4.24、7.83、2.89。
　　昨日期债上涨的主要推动力在于股市大幅下跌，“股债跷跷板”股端下跌翘动债端。沪指跌4.5%，深指跌5.4%，创业板指跌近6%，三大股指均创逾5个月最大单日跌幅。股市前一阶段上涨终结，对债市情绪的影响由负面转向正面。6月主要经济数据出炉，二季度GDP同比增3.2%，预期增2.9%；工业增加值同比增4.8%，预期增4.5%；上半年固定资产投资（不含农户）同比降3.1%，预期降3.5%，前值降6.3%；社会消费品零售总额同比下降1.8%，前值降2.8%。总体上，6月经济延续复苏，但修复斜率较5月放缓。生产端恢复态势较好，GDP及工业增加值均超预期。需求端复苏则有放缓迹象，投资同比跌幅收窄但环比继续回落，社零修复速率明显放缓。投资分项中，基建>房地产>制造业。
　　昨日股市大幅调整，期债情绪继续回暖，但期债上涨幅度小于周三，主要原因在于新公布的6月经济数据较好，且资金面收紧，对债市带来压力。短期主要影响因素还在于股市，但中长期逻辑需关注后续经济是持续复苏还是边际放缓。近期股市进入调整期，可关注期债做多机会。