东吴证券-昊华科技-600378-拟设立全资子公司，聚焦电子特气业务-200716

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　　事件：
　　公司第七届董事会第十六次会议审议通过了《关于设立全资子公司的议案》，拟成立昊华气体有限公司（暂定名称，以其注册地工商机关核准登记为准），进一步整合气体业务，提升电子气体技术水平，增强公司的市场竞争力。
　　投资要点
　　拟设立全资子公司，聚焦电子特气业务：公司为中国化工集团科技板块的资本运作平台，业务涵盖氟材料、电子化学品、橡胶密封制品、航空轮胎、特种涂料等产品，其中旗下黎明化工研究设计院有限责任公司（简称“黎明院”）、中昊光明化工研究设计院有限公司（简称“光明院”）和西南化工研究设计院有限公司（简称“西南院”）均为特种气体的生产商，且业务种类互补性强。此次设立气体子公司，有利于公司集中资源做大做强电子气体业务，通过整合气体业务，公司致力于发展成为国内电子气体业务的领导者，助力并推动我国电子信息产业发展。
　　长期成长逻辑不改，电子特气业务持续提速：黎明院、光明院和西南院均为原化工部直属科研院所，也是国内知名的气体生产企业。其中，黎明院在原有产能基础上计划新建产能为4600吨/年，主要产品包括三氟化氮3000吨/年、六氟化钨600吨/年及四氟化碳1000吨/年。同时，光明院的新型国家军民两用型研发产业基地项目也正在顺利推进中，随着新增项目的建成及投产，电子特气业务有望成为公司发展的新引擎。
　　新增PTFE产能即将投产，竞争优势有望进一步扩大：公司下属晨光院的氟树脂产能居全国第二，研发能力强、产品结构优，研发费用率和毛利率均高于同行。今年晨光院在2.5万吨/年氟树脂产能的基础上，新增5000吨/年高品质改性聚四氟乙烯产品，可用于5G基站中的PCB覆铜板及半导体等领域，新产能的释放将进一步增强晨光院在国内外含氟聚合物行业的领军地位。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营业收入分别为53.33亿元、61.82亿元和70.66亿元，归母净利润分别为6.32亿元、7.61亿元和9.08亿元，EPS分别为0.69元、0.83元和0.99元，当前股价对应PE分别为30X、25X、21X。维持“买入”评级。
　　风险提示：军品依赖的风险，子公司整合管理过程中存在不确定性，行业竞争加剧导致产品价格下跌。