国联证券-电魂网络-603258-半年预告业绩亮眼，腾讯助力《梦三国》流水大增-200716

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　　事件：
　　电魂网络（603258.SH）发布2020半年度业绩预告，预计2020年上半年净利润为1.85亿-2.25亿元，同比增加117.17%到164.03%。
　　投资要点：
　　《梦三国》IP收入超预期，公司上半年业绩同比大增
　　公司业绩同比增加的原因有三点，1.《梦三国》端游在腾讯WeGame上线，依托腾讯渠道流水有大幅提升；2.《梦三国手游》复刻版在2019年7月开始全渠道运营，流水有同比提升；3.2019年3月起公司收购的游动网络科技并表，贡献了3个月的业绩增量。我们认为公司端游《梦三国》WeGame上线后长期维持在排行榜第一到第二的位置，贡献了最大的业绩增量；另外《梦三国手游》在全渠道上线后，流水也有所提升，IOS畅销榜中排名从平均300名上升到了150名左右。
　　研发实力突出，作品质量保障叠加腾讯渠道优势，下半年产品有望成为爆款，继续看好公司未来发展。
　　公司拥有多位金牌游戏制作人，为产品研发驱动型，2019年公司开始与腾讯合作，包括签订独代协议以及在WeGame上线公司主力端游《梦三国》。《梦三国》在WeGame上线后的流水同比大幅增加也从侧面反应了公司产品具有较强竞争力。今年Q3、Q4公司移动端游戏《X2：解神者》、《我的侠客》等作品即将上线，游戏测试反响优秀，其中《我的侠客》为腾讯独代，当前TapTap预约29万人；而二次元Roguelike类《X2：解神者》预约人数则达到了66万，反响高于预期。两款游戏均属于市场上数量较少的品类，有希望成为爆款；公司还储备一款与DC合作的手游，预计在今年年末或明年年初上线。公司本身质地优秀，合作腾讯后将公司产品推广运营，继续看好公司未来发展。
　　预计公司2020-2022年实现净利润4.15亿元/5.56亿元/6.52亿元
　　预计公司2020/2021/2022年收入13.68亿元/18.44亿元/22.37亿元，实现归母净利润4.15亿元/5.56亿元/6.52亿元，EPS分别为1.70元/2.28元/2.67元，对应PE分别为21.46/16.02/13.67倍。
　　风险提示
　　行业政策变化，游戏上线时间不及预期，游戏流水不及预期。