开源证券-电子行业点评报告：Micron营收盈利超预期，FY2020Q4展望乐观-200716

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　　FY2020Q3营收、毛利率均超预期，盈利水平环比大幅提高。
　　FY2020Q3 Micron实现营收54亿美元，同比增加13.6%，环比增加13.3%，超出此前营收指引，主要原因系数据业务和移动业务的大幅增长。单季度毛利率达到33.2%，环比提高4.1个百分点，DRAM与NAND价格的上升以及产品结构的不断优化推动了毛利率的环比改善。非GAAP净利润为9.41亿美元，同比下降21.5%，环比增加82%，非GAAPEPS为0.82美元，相较于上一季度，公司盈利能力得到显著提高。
　　FY2020Q3嵌入式业务业绩略有下滑，其余部门增长强劲。
　　在业务结构方面，计算和网络业务的营收为22亿美元，环比增长13%，同比增长7%，主要受数据中心两位数增长的强劲推动。移动业务营收15亿美元，环比增长21%，同比增长30%，主要原因系LPDRAM出货量大幅度增长；存储业务的营收为10亿美元，环比增长17%，同比增长25%。嵌入式业务营收为6.75亿美元，环比下降3%，同比下降4%，主要受汽车需求不景气影响。DRAM/NAND技术不断进步，有望提供增长空间。在DRAM方面，Micron正在提升1Z技术，客户正在对该技术进行验证；另外公司在FY2021有望引进1-alpha节点技术；公司已开始提供首款高带宽DRAM样品。在NAND方面，本季度128层第一代RGNAND技术已向客户出货；公司在第二代RG节点方面也有良好的进展，到2020年底，RG产品将在NAND产品中占相当大的比重。另外Micron还在QLC方面持续进步。
　　2020H2终端市场能见度受限，但整体需求偏乐观。
　　受新冠疫情因素以及中美贸易影响，下半年终端市场能见度受限，难以判断下游客户库存。但整体需求偏乐观，数据中心市场广阔，下一代游戏机将推动DRAM和NAND业绩提升，5G有望推动智能手机销量增加，汽车领域的业务也有望恢复增长，但预计2020全年PC出货量将下滑。公司对FY2020Q4展望偏乐观，FY2020Q4预计营收57.5-62.5亿美元；非GAAP毛利率在34%-37%的范围内；非GAAP营业费用为8.25-8.75亿美元之间，非GAAPEPS在0.95-1.15区间内。Micron凭借其业界领先的产品组合，有望在将来的5G时代中取得先发优势。
　　存储器技术不断突破，行业呈回升趋势。
　　DRAM和NAND的技术近期均有较大突破。短期来看，数据中心服务器的需求旺盛，智能手机等消费电子市场有望回暖，预计存储器行业2020H2景气度较好，但受疫情影响行业2020H2仍存在不确定性。长远来看，存储半导体行业正处于周期的复苏阶段，再叠加5G+物联网的创新周期，行业有望回升提速。
　　风险提示：新冠疫情影响扩大、下游需求不及预期、同行竞争加剧