华安证券-华菱钢铁-000932-二季度业绩大幅提升，持续看好长期收益-200717

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　　业绩摘要：公司发布2020年半年度业绩预告，报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润29.3~31.3亿元，与上年同期重组后的模拟数相比，预计变动幅度为-16.49% ~ -10.79%；报告期内实现基本每股收益0.4780元/股~0.5107元/股。
　　主要观点：
　　二季度盈利环比大幅改善：根据公司发布的2020年半年度业绩预告，公司二季度实现盈利17.96-19.96亿元，环比增幅约58%-76%；根据公司公布的生产经营快报的自愿性信息披露公告，公司二季度实现铁产量、钢产量以及钢材产量530万吨、668万吨、622万吨，分别环比增长4.95%、5.86%、6.14%；二季度实现钢材销量641万吨，环比显著增加18.05%。公司原计划2020年分别完成铁、钢以及钢材全年生产目标2000万吨、2400万吨、2300万吨，截至2020年6月底，达成率均已超过半成。随着下半年复工复产的持续推进以及基建投资平稳增长，公司有望超额完成全年生产目标。一季度较大程度受疫情影响，导致钢铁企业盈利能力整体大幅下滑；但国内疫情控制效果显著叠加基建投资提速等因素，钢铁下游需求逐渐恢复。我们同时关注到近期原材料价格上涨显著，对公司整体的盈利能力构成一定的压力。公司主要已从以下三方面着手保障公司盈利能力，克服原材料价格上涨的压力：
　　1）建立稳定高效的经营生产体系：充分释放产能，在无新增产能投资的前提下，钢材产量从2015年的1416万吨提升到2288万吨，新增产量约800万吨；2020年计划完成钢材产量2300万吨，极大提升公司的盈利能力。
　　2）调整公司钢材品种结构：公司强化以IPD为基础的销研产一体化攻关体系建设，拓展高端细分市场，品种结构向中高端提升效果显著。2019年实现重点钢销量882万吨，同比增长10.25%，品种钢占比由2018年的42%提高到45%。
　　3）坚持经营生产、低库存管理：在资本性支出方面，公司严格控制资本性支出以及新开工项目，重点聚焦节能减排等环保项目；在融资结构方面，公司主动归还部分还款，逐步降低资产负债率，使得2019年公司贷款利息支出大幅减少。目前公司的资产负债略仍高于行业平均水平，我们预计未来还存在一定的下降空间。经过一系列战略部署，公司将疫情对于公司业绩影响降低到最低水平，截至2020年6月底，铁、钢以及钢材产量已基本完成2020年整体生产指标的51.75%、54.08%和52.48%。
　　投资建议
　　预计公司2020-2022年分别实现净利润67.71/79.14/88.57亿元，同比增速分别为54.2%/16.9%/11.9%，对应PE4.10X/3.51X/3.13X，首次推荐，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　海外疫情恶化或导致公司钢管出口不及预期；原材料价格大幅波动；地产以及基建用钢需求大幅下滑。