民生证券-大族激光-002008-剥离欧洲研发运营中心，改善资产质量-200717

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　　一、事件概述
　　公司公告，拟将全资子公司大族传动出售给公司第一大股东大族控股，交易对价10.30亿元，以现金支付，预计可贡献投资收益约140万元。大族传动成立于2019年4月2日，是公司欧洲研发平台在国内的最终母公司，持有的主要资产为公司欧洲研发运营中心相关土地及附属建筑物。大族控股为公司第一大股东，持股比例为15.19%，大族控股实控人为大族激光董事长高云峰，持股比例为99.875%。本次交易完成后，大族激光将不再持有大族传动股权。
　　二、分析与判断
　　剥离不良资产优化资产结构，持续提升竞争力
　　大族传动的主要资产为公司欧洲研发运营中心相关土地及附属建筑物。该研发中心规划用途为欧洲研发平台的办公、研发培训和试验场地，自2011年开建以来，受居民投诉、基坑工程地下水处理等诸多因素影响，施工进度严重低于预期，工程预算大幅增加，叠加欧美疫情仍处扩散态势，严重影响到了该中心的后续使用，已无法达到原有的定位和规划用途。剥离该不良资产有助于优化公司资产结构、提升运营效率、交易所得资金将用于公司日常经营，有望进一步提升公司未来的市场竞争力和可持续发展水平。
　　中报业绩预告超预期，PCB+口罩机贡献主要动力
　　2020H1公司实现归母净利润6.07亿元-6.45亿元，同比增长60%-70%。照区间中值6.26亿元计算，2020Q2单季度公司实现归母净利润5.19亿元，相比2019Q2单季度业绩2.19亿元，同比大增137.14%；相比2020Q1单季度1.07亿元，环比大增383.09%，业绩提升明显，主要动力来自于PCB和口罩机业务景气度旺盛。
　　分享5G成长红利，看好公司长期发展
　　公司是行业内极少数覆盖PCB成型、钻孔、曝光、测试四大工艺环节的设备提供商，和深南电路、生益电子、方正电路、景旺电子、沪电股份、健鼎科技等PCB龙头企业保持战略合作关系。今年以来，5G和服务器行业的持续向好，显著带动PCB行业对加工设备的需求。在受到疫情影响的情况下，公司的PCB业务2020年一季度仍保持良好增长。其中，3月份发货量创历史新高。当前，公司PCB业务在手订单充足。
　　受益5G时代射频、结构件、摄像头等部件的创新叠加5G带来的换机潮，大客户对激光器需求量迎来增长趋势不变。公司是大客户激光设备最大供应商，在资金实力、人员配备情况、设备稳定性、大规模供货能力、现金流、商务关系等多方面均具备较强竞争力，有望保持较高的市场份额，享受5G市场红利。
　　三、投资建议
　　我们预测公司20/21/22年EPS分别为1.28/1.56/1.77元（原预测20/21年EPS为0.99/1.57元，上调主要因PCB和口罩机业务超预期），参考可比公司2020年58倍P/E，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示
　　疫情持续发酵的影响、PCB和苹果业务可能不及预期、国际局势动荡带来公司业绩可能不及预期。