中信期货-资产配置专题报告：2021年12月14日会议纪要，12月资产配置月享沙龙-211214

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本次会议主要观点：货币政策预期的变与不变（张菁，中信期货研究部固定收益负责人）在当前总量型货币政策进一步宽松信号缺乏的基础上，利率下行空间会相对有限，更可能处于底部震荡格局。

同时，考虑城投、地产模式继续受限，宽信用主要依靠财政和结构性货币政策，这决定了经济缺少短期快速上行基础，宏观环境决定了利率波动上限可能无法突破前期高点3.2%。

不过，由于市场一致预期过强，在中央经济工作会议强化宽信用预期之后，反而需要堤防“降息预期落空”叠加“宽信用效果显露”导致的变盘风险。

外需环境中的结构性亮点（张革/匡文迪，中信期货研究部资产配置研究员）综合考虑海外需求情况和出口商品的比较优势，我们预计未来出口较为景气的商品有1）机械设备、2）纺织服饰、3）贱金属及制品、4）杂项制品、5）塑料及制品等产品。

进一步结合行业出口增速、行业营收利润，建议重点关注电气机械及器材制造业、计算机、通信、其他电子制造业、纺织业，对于纺织服饰、皮革等，建议进一步观察海外疫情的演绎，相机而动。

资产配置下沉的内需视角（姜婧，中信期货研究部资产配置研究员）三个词总结2021年的中央经济工作会议“稳字当头”“逆周期”“需求侧”。

从房地产、基建、通胀三个角度梳理需求侧视角下的细分结构性资产投资机会。

风险：疫情大幅恶化，财政力度不及预期，海外风险。