德邦证券-二季度经济数据月报：经济反弹，大超预期-200717

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　　二季度GDP快速修复，同比增长3.2%，市场预期增长2.4%，前值为下降6.8%。上半年GDP同比下降1.6%
　　生产端：生产持续改善，工业增加值连续扩张。6月份，中国PMI为50.9%，较前值上升0.3%，连续第四个月处于荣枯线之上，我国生产景气度持续改善。内外需同时改善。新订单指数为51.4%，较上月上升0.5个百分点，新出口订单指数为42.6%，较上月上升7.3个百分点；
　　6月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，增速较5月份加快0.4个百分点，连续三个月修复。不过从三大门类来看，制造业增长陷入瓶颈期，6月份制造业增长5.1%，增速回落0.1个百分点；
　　贸易端：内外需均有修复。6月我国出口金额同比增长0.5%，进口金额同比增长2.7%，进出口均超预期回升。防疫物资出口依旧保持较高增速。同时，因为海外逐渐恢复生产，外需逐渐修复；
　　6月份，社会消费品零售总额同比下降1.8%，降幅比上月收窄1.0个百分点。分行业来看，汽车类商品销售额由升转降，在一轮政策刺激之后，汽车消费依旧略显疲软。同时，受房地产市场回暖影响，地产消费链回升较快；
　　价格端：CPI温和，PPI反弹。6月CPI同比上涨2.5%，较上月小幅反弹0.1个百分点，整体表现温和。本月CPI的小幅回升，主要是因为北京疫情短暂反复和洪水提前两方面的影响。6月食品项环比上涨0.2%，同比上涨11.1%。6月猪肉CPI环比由上月下降8.1%转为上涨3.6%；
　　6月PPI同比触底反弹，当月同比-3.0%，环比0.4%，环比是8个月以来首次正增长。这主要是本月需求复苏情况良好，同时国际原油价格也有明显回升；
　　投资端：基建、地产投资增速支撑投资增长。1―6月份，全国固定资产投资281603亿元，同比下降3.1%，降幅明显收窄，比1―5月份收窄3.2个百分点。基建投资依旧是主要拉升力量；
　　1-6月份，全国房地产开发投资62780亿元，同比增长1.9%，房地产投资开始转正。1-6月房地产开发企业土地购置面积同比下降0.9%，降幅继续收窄。我们预计今年下半年房地产开发投资仍将持续好转，成为支撑经济的重要力量；
　　融资端：地方债增长放缓。6月新增社融3.43万亿元，同比多增8056.7亿元，虽然仍延续了3月份以来的同比多增趋势，但相较于3-5月月均1.7万亿的增量仍然有明显放缓。这主要是6月政府债券净融资大幅回落；
　　6月M2同比增速11.1%，较上月持平。M2能够保持高位，主要是社融高速增长和货币乘数回升的支撑。6月新增人民币贷款1.8万亿元，同比增速持平于13.2%。新增贷款同比多增主要来自居民和企业中长期贷款，这表明企业对未来预期有所改善。
　　风险提示：疫情控制不及预期，经济失速下行