开源证券-兴瑞科技-002937-公司首次覆盖报告：模具为核，精耕细作的精密件厂商-200716

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　　具备强大模具开发能力的精密件厂商，绑定优质客户一同成长
　　模具设计与生产能力是精密件厂商的核心竞争点。公司深耕模具领域20年，具备强大的模具开发能力，能在短时间内响应客户的定制化需求。公司借此核心竞争力，跟随原消费电子领域优质客户如松下、汤姆逊等成功开拓汽车电子、智能终端市场，实现业务的转型升级及营收的持续增长。智能终端和汽车电子行业长期前景向好，公司有望深度受益。我们预计公司2020-2022年归母净利润为1.39/2.03/2.70亿元，对应EPS为0.47/0.69/0.92元，当前股价对应PE为31.0/21.2/15.9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　优秀的企业文化和价值观赋能企业经营，打造“高效且幸福”的企业
　　公司在2014年启动精益生产，并导入阿米巴经营核算体系。先进经营哲学的实践，使公司拥有行业领先的营运效率和利润率水平。此外，公司围绕“家文化”思想体系，开展一系列企业文化活动，增强员工幸福感。公司通过员工持股平台将员工与企业利益牢牢绑定，保证了经营策略的有效实施和战斗力的稳定输出。
　　海外产能建设基本完毕，有望在下半年开启投产
　　公司顺应全球制造业产业链转移潮流，跟随客户在越南及印尼建设工厂。印尼工厂已投产，满足智能终端零组件700万套的产能需求。“越南兴瑞”将实施募投项目中“年产1000万套RF-Tuner、1000万套散热件”部分，随着客户工厂认定的落地，近期有望逐步释放产能。公司海外工厂的逐步投产，将缓解公司在中美贸易摩擦中承受的压力，长远看将降低营运成本，提升公司的整体竞争力。
　　借由BDU项目有望实现向下垂直升级，打开新增长空间
　　公司正与松下合作开发新能源汽车BDU零组件，标志着公司由定制化零组件逐渐向定制化模组发展，是公司垂直一体化发展道路上重要一步，或为公司成长为系统化方案提供商打下基础。
　　风险提示：疫情持续，海外需求疲软；海外工厂投产不及预期；BDU等相关新产品开发不及预期；汇率波动。