天风证券-荣盛石化-002493-中报同比增长196~221%，上调盈利预测及目标价-200717

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　　中报同比增长196-221%
　　公司发布2020年半年报业绩指引，报告期内公司实现归属上市公司股东净利润31.0-33.6亿元，同比+196-221%，主要系控股子公司浙江石油化工有限公司“4000万吨炼化一体化项目”一期工程（浙石化一期）投入运行后，各装置生产进展顺利，开工负荷稳步提升，效益释放明显。
　　分板块来看，炼化高效益，聚酯产业链低迷
　　炼化：在原油见底、需求回暖背景下，二季度石化/炼化公司经营效益正在全面好转，这一行业趋势从炼化同行华锦股份上半年业绩表现可得到验证（Q1亏损8.9亿，Q2实现净利润2.1-2.5亿）。据隆众资讯数据统计，国内炼厂单吨原油加工利润进入5/6月以来大幅提升，远超2019年同期水平。
　　原有聚酯业务：据中纤网数据，PX环节一季度单吨利润-12元/吨，二季度-57元/吨；PTA环节一季度单吨利润-84元/吨，二季度151元/吨，环比改善；涤纶环节一季度单吨利润609元/吨，二季度351元/吨。
　　上调盈利预测及目标价
　　上调盈利预测主要原因有二：1）炼化处于高效益阶段，浙石化超额收益显著，将浙石化一期2020年业绩预测从86亿上调至95亿；2）浙石化二期项目处于全面建设阶段，预计于2021年一季度末全面投产，需新增浙石化二期的业绩贡献。我们将公司2020/2021/2022年盈利预测向上调整至73.6/122.0/154.6亿元（原预测为61.5/82.0/99.7亿元），对应EPS1.17/1.94/2.46元/股。选取恒力石化、恒逸石化、东方盛虹、桐昆股份、上海石化作为可比公司，2021年可比公司PE均值为10.6倍，考虑到浙石化三期、中金二期的潜在规划，公司具有更好的成长性，给予10%估值溢价，将目标价向上调整至22.62元。
　　风险提示：油价剧烈波动带来库存风险；生产安全性的风险；浙石化二期进度慢于预期的风险。