美尔雅期货-春种一粒粟：豆粕2020上半年策略-200717

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　　主要观点
　　上半年，豆粕供给经历了新冠疫情期间的偏紧情况，在巴西大豆大量到港之后有所转松。需求方面生猪存栏的恢复带动整体饲料的需求缓慢上升。豆粕整体供需由紧转松。
　　展望下半年，豆粕走势最关键的因素是中国对美国大豆的购买。其中涉及美豆期货走势、美国天气、中美关系、采购节奏和成本等，但总体来说利多因素较多，使得豆粕处于一个易涨难跌的态势。
　　出现天气升水之前豆粕震荡调整的概率大，与美豆的走势相符。若美国出现天气问题，豆粕很有可能出现上涨行情。且由于生猪的恢复是较为确定的趋势，期货下方支撑也将不断上移，豆粕期货下半年前景较为乐观。
　　套利策略：9-1合约正套逻辑持续