中诚信国际-债市信用风险上半年回顾与展望：债券违约风险或在下半年抬升，违约率或反弹至0.75%左右-200716

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　　主要观点
　　一、信用风险：新增违约主体减少，兑付展期事件增多
　　1.上半年共有22家主体发生违约，其中新增违约主体有11家，较去年同期降幅均超过40%；57支债券发生违约，规模共计566.61亿元，同比增加12%，6月末滚动违约率降低至0.68%，较2019年末下降0.2个百分点。
　　2.新增违约发行人所处区域和行业分布依旧分散，违约原因主要包括主营业务经营情况持续较差、业务激进扩张以及存在公司治理问题。
　　3.部分发行人通过展期、场外兑付、发行置换债券、劝退回售方式缓释信用风险，其中展期兑付的涉及发行人和债券数量同比明显增加。
　　4.违约后续处置依旧缓慢，上半年有7家违约后续处置有进展。
　　二、评级调整：评级下调占比降低，产业类行业主体下调多与新冠疫情相关
　　1.上半年债券市场负面评级行动次数同比下降，其中主体评级下调65次、债项评级下调133次、展望下调19次，均较去年同期下降。。
　　2.评级下调行动涉及的主体共计44家，同比小幅增长，评级下调行动仍主要发生于非国有企业，涉及非国有企业发行主体下调50次，占下调行动比例约3/4。
　　3.产业类共有40家主体评级被下调，部分下调与疫情冲击下经营能力下滑有关；基投行业和金融机构各有2家主体评级下调。
　　4.从下调企业涉及区域来看，上半年共有19个省市出现评级下调主体，其中广东、北京、江苏和山东下调企业数量均在4个以上。
　　三、展望：下半年违约风险或抬升，关注部分行业及区域内部信用风险分化持续
　　尽管二季度以来国内经济在逐步修复，供需两端也有所改善。但微观实体企业的经营状况能否改善仍存在一定不确定性，仍面临较大的再融资压力。考虑到下半年信用债到期压力大，疫情冲击下部分发行人偿债压力较大，叠加下半年信用债净融资额度有限，债券市场违约率或反弹至0.75%左右。
　　产业类行业方面，受疫情影响行业信用分化仍较显著，需关注房地产、建筑、批发与零售、部分服务类行业以及外向型产业尾部主体的信用风险。
　　城投行业方面，关注疫情和洪涝影响下，各地区城投企业信用实力进一步分化，区域内行政级次较低的城投企业的投融资压力和债务偿还压力。