招商银行-快评号外第194期（2020年7月15日）：2020年6月进出口数据点评，出口韧性“跷跷板”-200715

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　　以美元计，2020年6月我国出口金额2,135亿美元，同比增长0.5%（市场预期-2.9%），较前值上升3.8个百分点；进口金额1,671亿美元，同比增长2.7%（市场预期-9.7%），较前值回升19.4个百分点。进出口均超预期回升。
　　一、出口超预期回升：防疫物资和“宅经济”拉动、外需修复
　　6月我国出口增速超预期回升，一方面由于海外疫情仍持续蔓延，防疫物资和线上办公等“宅经济”相关产品出口继续保持较高增速。6月医疗仪器出口增速进一步上升至100%，纺织品（含口罩）和自动处理设备的出口环比虽有所回落，但仍保持同比较高增速。估算这三项产品拉动出口近4.8个百分点。另一方面，受欧美复工复产推动，外需呈现修复迹象。6月摩根大通全球制造业PMI指数和波罗的海干散货指数大幅上涨，指向外需和国际贸易有所改善。但6月中下旬美国疫情再度反弹，外需修复进程或将受阻。
　　分地区来看，我国对美国、东盟出口有所提升，对欧盟和日本出口则显著下滑。6月我国对美国、东盟的出口增速分别为1.4%和1.6%，较前值提升2.6pct和7.3pct；对欧盟、日本的出口增速分别为-5.0%和-10.5%，较前值下滑4.3pct和21.7pct。
　　从产品结构上看，我国高新技术产品同比增速连续2个月回落至4.9%（-2.9pct），其中集成电路出口同比增速8.4%，较前值下滑10.2pct。纺织品（含口罩）、医疗器械等防疫物资仍保持较高增速，出口同比分别为56.7%（-20.6pct）和100.0%（+11.4pct）；环比来看，医疗器械出口较5月继续增长3%，但纺织品增速有所放缓，环比下滑21.8%。服装、家具、灯具等传统制造业产品的出口增速显著提升，分别为-10.2%（+16.7pct）、8.4%（+23.9pct）和9.9%（+6.6pct）。
　　二、进口超预期转正：海外供给和内需修复、贸易协议支撑
　　6月进口同比增速较上月大幅回升19.4个百分点，超预期转正。主要有三方面原因：一是原油、铁矿砂、铜材等大宗商品口量均显著提升，反映内需较5月继续改善。二是海外供给压力有所缓解。6月全球制造业PMI生产指数大幅反弹至47.0，美国ISM制造业生产指数已恢复至57.3的较高水平。三是中美第一阶段贸易协议执行对进口形成支撑。6月中国从美进口增速为11.3%，较前值大幅提升24.9pct。而6月特朗普也在白宫吹风会上表示，中国正在购买“大量”美国商品。
　　分地区看，我国从主要贸易伙伴国家的进口均有显著回升。除自美进口大幅提升外，6月我国对非美国家的进口增速也大幅提升19.1pct至2.1%。其中，从欧盟、日本、韩国和东南亚的进口增速分别为-7.2%、8.9%、9.0%和16.7%，较前值上升21.8pct、14.3pct、21.1pct和22.3pct。
　　分产品看，6月农产品进口金额同比增长36.1%，增速较前值回升23.8pct，其中大豆进口增速71.8%，较5月大幅提升46.8pct。原油、铁矿砂、铜材等进口量同比分别为34.4%、35.3%和98.9%，较前值提升15.1pct、31.3pct和77.7pct。
　　6月我国进出口贸易顺差464.2亿美元，较去年同期（496.5亿美元）减少6.5%。
　　三、前瞻：压力仍在，韧性犹存
　　整体来看，二季度我国出口韧性超出市场预期，出口同比增速0.1%，较一季度的-13.3%大幅回升。进口则在海外供需疲弱、大宗商品价格下挫的影响下，同比增速自一季度的-2.9%继续下行至-9.7%。贸易顺差同比扩大48.9%。
　　前瞻地看，由于美国疫情反弹，海外供需的修复进程或将受到阻碍，进出口增长或将再次受到冲击。但我国产业链完善的韧性仍将延续，防疫和“宅经济”相关产品与我国传统制造业产品（服装、玩具等）对出口的拉动形成替代作用，形成支撑出口的产业“跷跷板”：若海外疫情再度升级或出现二次冲击，则防疫和“宅经济”相关产品出口将继续保持较高增速；若疫情好转外需修复，则防疫产品出口或将回落，传统制造业产品出口有望修复。此外，进口也将受到我国内需回暖和第一阶段贸易协议的支撑而保持韧性。