国信证券-锐明技术-002970-重大事件快评：中报业绩超预期，产业升级趋势下内生强劲-200717

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　　事项：
　　公司于7月17日披露2020年中报业绩快报，实现营收6.16亿元（-6.19%），归母净利润8556.10万元（+6.99%）。Q2单季，公司实现营收3.84亿元（-0.92%），归母净利润7010.59万元（+10.91%）。
　　国信计算机观点：
　　公司业绩超出市场预期，在疫情影响Q1国内业务和Q2海外业务以及2019Q2业绩高基数的情况下，仍实现主营业务和净利润的稳定增长，并且投入并未缩减，研发持续高增。在车载监控行业产业升级浪潮下，公司内生增速强劲。公司作为车载监控龙头，二代及三代车载监控产品目前渗透率较低、空间大，产品线不断丰富拉动增长。预计2020-2022年归母净利润2.50/3.54/5.00亿元，利润年增速分别为28/42/41%，摊薄EPS=1.44/2.05/2.89元，对应PE分别为45/32/22X，维持“买入”评级。
　　评论：
　　收入下降系SMT收入下降导致，实际上公司主营业务H1同比增长0.98%
　　公司SMT（电子元器件贴片加工）业务下降导致整体收入水平下降（-45.3%）。SMT业务毛利率仅约16%左右，利润贡献很小，业务本质是为利用公司闲置产能而产生。公司近年来智能制造系统升级，提升生产效率，在2019年产生部分闲置产能，而在2020年高毛利率的主营业务需求持续高增，挤占产能，故该类SMT业务下降明显。
　　疫情影响下，公司主营收入仍增长强劲，海外收入超出市场预期
　　在车载监控行业产业升级浪潮下，市场需求持续旺盛。公司在一季度仅有一半工作日的情况下，仍实现稳定增长。公交、出租、两客一危传统业务稳健发展；新型智能环保渣土车推广仍处于市场初期，业务快速成长；公司货运相关业务在国内外市场逐步拓展，国内重卡数量约为708万辆，海外市场更加广阔，打开数倍于传统业务成长空间。
　　海外方面，各地受疫情影响程度不同，美欧等主要市场疫情期间公司安装速度反而得以加快，得益于公司长期坚持的海外本地化策略及深度业务拓展的积极影响，海外市场上半年整体收入仍实现了增长。
　　2019Q2公司业绩基数较大，公司在2020Q1略下滑的情况下实现H1稳增长
　　公司2019Q2实现营收3.87亿元，归母净利润6320.80万元，业绩超过2019Q3，仅次于2019Q4，基数大。疫情影响下，公司仍在高基数基础上实现稳定增长，内生强劲，下半年业务高增长可期。
　　投入并未缩减，研发持续高增
　　虽然业务发展受到疫情的阶段性负面影响，但是公司并未削减人力成本等战略性投入，“管、销、研”三费同比增长约12%，特别是研发费用，同比增长达29.9%。
　　风险提示
　　业务推进不及预期的风险；疫情致使海外渠道建设周期拉长的风险。