开源证券-国际医学-000516-公司首次覆盖报告：2020年起医院板块产能提升，利润有望加速释放-200718

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　　国际医学：医院产能有较大提升空间，首次覆盖给予“买入”评级
　　公司医院病床使用率提升空间较大，2021年盈利确定性高；预计2020-2022年归母净利润分别为0.17亿、1.21亿、4.76亿，EPS分别为0.01、0.06、0.24元，当前股价对应P/E分别为648/92/23倍，考虑公司前期医院建设影响利润，未来业绩弹性大，给予估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。
　　公司拥有多家优质医疗机构，床位数量快速扩张带动业绩提升
　　公司旗下医院中专家资源丰富、影响力强；远程会诊、手术机器人等配套完善，获客能力强。其中西安国际医学高新医院是西安高新区目前唯一的三甲医院，一期项目800张床位，单床产出100万/年，净利率15%，二期预计2020年内投用，将新增床位1000张；西安国际医学中心医院产能释放空间最大，最大容量5037张床位，开业不到1年使用床位已超过800张超预期，依靠优质医师资源、同步国际的先进设备、口碑积累，未来提升空间较大，单床产出有望超过高新医院；西安国际医学商洛医院预计2020年内开诊，投入1800张床位，有望成为商洛市最高水平的三甲医院；西安国际生殖医学中心预计2020年年内取得IVF业务牌照，将成为具备4万例IVF周期运行能力的高水平生殖医学平台。
　　携手阿里打造综合医疗服务体系，医生资源、口碑优势在陕西名列前茅
　　公司将在打造综合医疗服务平台的基础上，陆续布局辅助生殖、康复等医疗服务领域。与阿里巴巴集团强强联手，共同打造新医疗创新生态体系。医院专家团队影响力大，且与陕西省内其他基层医院开展转诊合作，口碑优势明显。
　　控股股东全额认购定增，彰显公司未来长期发展信心
　　2020年7月，公司拟向控股股东陕西世纪新元发行不超过30487.8万股，发行价格3.28元/股，全部用于补充流动资金和偿还银行贷款，将有效缓解公司资金营运压力，同时彰显大股东看好公司的信心。2019年公司回购占总股本2.17%的股票，价格4.7-6.3元/股，拟全部用于实施股权激励计划，将增强员工积极性。
　　风险提示：医保控费趋严和医院延迟开业对医院收入的负面影响。