中泰证券-钢铁行业周报：黑色商品远期贴水修复-200718

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　　投资要点
　　投资策略：本周6月经济数据出炉，整体依然呈现稳步恢复走势。其中房地产数据较强，工业与零售数据表现不佳。在地产支撑下当月钢铁需求依然突出，但增速逐步放缓。进入7月后热轧板价格涨幅明显强于螺纹，绝对价格和吨毛利均已体现出优势。一方面汽车、机械等工业产品产量近月上行斜率较高，另一方面建筑业已切换至淡季，而制造淡旺季相对不明显。整体来看，库存数据、成交数据均反映7月份下游需求的同比增幅已较2季度明显回落，但宽松的资金环境支持着市场情绪，使得钢价表现偏强。市场对未来预期乐观，这体现在期货市场的远期贴水修复上。短期来看，经济信用扩张有利于钢铁下游地产基建延续修复趋势，支撑钢价偏强运行，但中长期仍需注意地产的均值回归风险，本轮地产销售和价格上行更快更早，可能会促使货币政策收紧。A股方面，流动性行情使得众多行业估值脱离基本面，股价波动加大，传统与新兴行业估值差依旧巨大，估值差修复可能将为钢铁板块带来相对收益，可以关注低估值的华菱钢铁、三钢闽光、宝钢股份等，除此之外技术领先的材料类标的博威合金、甬金股份、永兴材料、久立特材、中信特钢等也可关注。
　　一周市场回顾：本周上证综合指数下跌5.00%，申万钢铁板块下跌5.12%。本周螺纹钢主力合约以3726元/吨收盘，周环比增36元/吨，幅度0.98%，热轧卷板主力合约以3752元/吨收盘，周环比增55元/吨，幅度1.49%；铁矿石主力合约以826元/吨收盘，周环比增36元/吨，幅度4.49%。
　　成交重新回落：本周全国建筑钢材成交量周平均值为20.37万吨，环比降3.39万吨；五大品种社会库存1534.36万吨，环比增29.82万吨。近两周钢价连续反弹，市场投机需求所有增加，但时值淡季库存开始累积，高价成交有趋缓迹象，预计后期库存将重新加速累积。
　　高炉开工下滑：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为69.89%和76.09%，环比-0.14PCT和+0.73PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为85.60%和86.30%，环比-0.09PCT及-1.50PCT。本周102家电弧炉开工率72.21%，环比-4.01PCT；产能利用率59.03%，环比-2.96PCT。继上周唐山限产后，本周唐山进一步加严管控措施通知，自16日16时至18日10时采取管控措施，要求独立轧钢20时至次日8时停产。近一月以来临时限产频繁，钢产量开始回落，但仍处于历史较高区间。
　　钢价小幅上涨：Myspic综合钢价指数周环比增0.45%，其中长材增0.06%，板材增0.91%。上海螺纹钢3630元/吨，较上周持平；上海热轧卷板3890元，较上周增20元，幅度0.52%。周内期货和钢坯价格连续拉涨，钢坯突破3400元/吨，创年内新高，虽然淡季需求对钢价支撑有限，且钢产量仍处于历史高位，但投机需求活跃，钢价震荡上行。
　　矿价继续强势：本周Platts62%110.45美元/吨，较上周增3.4美元/吨，高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量2167.6万吨，环比降233.8万吨，到港量1343万吨，环比增98万吨。最新钢厂进口矿库存天数23天，较上次降1天。天津准一级焦2000元/吨，环比降50元/吨；废钢2400元/吨，环比增30元/吨。钢厂高炉开工率维持高位且厂内库存持续维持低位，临时性限产暂不会抑制铁矿石刚性需求，供给端因澳洲港口检修发货量处于回落中，预计矿价或继续维持高位震荡。
　　盈利多数下跌：本周主流钢种盈利多数下跌，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石均价表现强势带动成本端继续上涨，而成材周度均价环比反弹幅度不一，行业吨钢盈利多数下跌，其中热轧卷板（3mm）毛利增2元/吨，毛利率增至7.81%；冷轧板(1.0mm)毛利降3元/吨，毛利率降至-5.80%；螺纹钢(20mm)毛利降14元/吨，毛利率降至4.75%；中厚板(20mm)毛利降17元/吨，毛利率降至1.70%。
　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。