国海证券-策略周报：市场企稳，低估值板块选择性修复-200719

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　　投资要点：
　　本周A股震荡调整，多数板块出现负增长。只有建筑材料和农林牧渔分别上涨3.08%和1.05%，公用事业、轻工制造、医药生物较为抗跌，周跌幅为-0.40%、-1.08%和-1.31%。跌幅较大的五个板块分别为计算机、商业贸易、电子、非银金融和通信，跌幅分别为-9.16%、-8.55%、-8.53%、-8.18%和-8.12%。为避免股市大幅波动，上周监管层频繁发声打击违规资金入市，并加速社保资金和国家大基金减持为股市降温，因此普涨局面未能维持。
　　本周全球股票指数涨跌不一，上涨程度较上周有所降低。全球来看，周涨幅前五名的指数为富时100、圣保罗IBOVESPA指数、韩国综合指数、道琼斯工业指数和德国DAX，分别为3.2%、2.9%、2.4%、2.3%和2.3%。欧洲市场股票指数涨幅明显，法国CAC40、德国DAX涨幅分别为2.0%和2.3%，只有俄罗斯RTS下跌-2.4%。除中国地区股指跌幅较大以外，亚洲地区其他国家股指普遍上涨，日经225、泰国综指、韩国综合指数分别上涨1.8%、0.7%和2.4%。美国股市出现分化，标普500、道琼斯工业指数分别上涨1.2%、2.3%，纳斯达克指数下跌-1.1%。美国对新冠疫苗的乐观预期和近日强劲的财报数据披露提振了投资者的信心。但疫情反复使投资者信心小幅受挫。
　　本周美股行业普遍上涨，医疗保健与材料领涨。医疗保健与材料涨幅靠前，周涨幅分别达到5.69%和4.79%，月涨跌幅分别为7.25%和10.53%。其中疫苗概念拉动医疗保健行业上涨，而材料第一大国中国经济回升，全球经济不断恢复生产，材料行业上涨动力充足。公用事业和工业本周表现较好，周涨幅为4.64%、4.60%，月涨跌幅分别为5.83%、3.46%。储能部署的公共政策对公用事业的影响仍在持续。被疫情压抑许久的出行、娱乐需求提升了相关工业产品的需求增长。
　　本周大类资产均呈现下跌或小幅上涨态势，沪深300出现较大跌幅。股票市场中，沪深300指数周跌幅为-4.39%，月涨幅达13.1%；债券市场中，十年国债到期收益率周跌幅为-3.83%，月涨幅为3.7%；商品市场中，南华工业品指数本周上涨1.06%，月涨幅为2.9%；南华农业品指数周涨幅为1.00%，月涨幅为1.8%；黄金涨幅0.59%，月涨幅为4.8%。本周股市的谨慎情绪蔓延到债券市场和商品市场，但长期来看中国经济复苏态势明朗,未来或有修复空间。
　　宏观观点:国内经济内生动力不足，未来仍需依赖总量刺激稳定经济，政策目标变化前货币政策将保持适度宽松。从6月数据上看，私营部门的经济预期恶化，经济对地产的依赖度上升。在总量需求的刺激下，信用扩张将更有效的助力经济恢复，传统行业特别是建筑产业链的盈利能力将显著改善，利率水平将进一步回行。海外刺激政策的力度，特别是美国经济的恢复力度将是未来半年经济能否超预期的重要因素。
　　市场观点：风险偏好回升推动资金加速流入股市，对冲了货币政策边际收紧带来的负面影响，预计货币政策未来的边际收紧程度还不足以扭转风险偏好，但加剧了风险偏好推动的股市上行风险。经济依旧处于回升趋势中，金融周期的上涨将持续，但是整体幅度有限。结构上我们看好受益资本市场改革预期的券商，经济成熟期有供应约束特征的传统制造业龙头，受益于外需恢复出口占比较高的行业。受益于风险偏好的回升，同时受制于经济上行预期，高估值板块的风险增强。市场的交易行为呈现明显的机构化特征，所以机构持仓较高的相对低估值板块是当下市场博弈的核心。未来经济预期的变化和风险偏好的波动会加剧高估值板块的波动。如果未来经济超预期恢复，绝对低估值板块将有较大上涨弹性。
　　看好板块：指数震荡上行，看好军工，农业，家电，轻工，化工，机械，建材，环保，有色等相对低估值板块。谨慎看好银行，地产，钢铁，券商，新能源，5G应用。
　　风险提示：疫情反复风险；国际形势不确定的风险；相关政策的不确定性影响。