民生证券-有色金属行业周报：重视贵金属配置，关注白银补涨-200720

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　　报告摘要：
　　每周随笔：供需好转，关注白银补涨行情
　　从历史数据来看，金银比大幅偏离均值后，会实现均值回归（金银比均值为60左右），通常以银价涨幅超过金价涨幅来完成。从金银比与COMEX库存的关系来看，金银比在回归均值的过程中必然伴有白银库存的下降，即经济进入修复阶段，工业需求回暖，白银价格上行窗口打开。自3月疫情以来，南美银矿产量开始下滑，供给端的扰动正在增强。另一方面，白银实物需求有增长迹象，光伏领域需求有望明显增长。关注工业需求回升之后白银的补涨行情，推荐盛达资源、银泰黄金。
　　本周观点
　　基本金属：本周国内基本金属分化，铜、锌和锡分别上涨1.84%、1.74%和0.56%；铝、和铅分别下跌1.22%和1.13%；镍持平。铜：国内Q2 GDP增速3.2%，经济恢复明显；但中美关系进一步紧张，叠加疫情影响全球经济恢复或不乐观，短期铜价震荡。铝：社会库存降至70.8万吨，单季去库速度放缓，周内铝下游开工环比持稳，氧化铝价格受弹性减产支撑，铝价短期震荡向上。推荐紫金矿业，关注云南铜业、江西铜业、神火股份；加工股推荐估值低的明泰铝业、云海金属。
　　贵金属：本周贵金属价格多数上涨。Comex黄金上涨0.56%，伦敦金上涨0.24%，COMEX白银上涨3.63%，伦敦银上涨2.08%。伦敦钯上涨4.06%，伦敦铂下跌1.32%。美国疫情二次反弹，经济复苏节奏或不及预期，美联储和财政部的进一步刺激预期增强，收益率控制曲线政策仍有预期，金价短期震荡向上。通胀预期逐步修复，实际利率仍有下行空间，金价中期震荡向上。全球货币宽松环境有望延续，纸币信用遭考验，维持贵金属长期上行判断。推荐山东黄金、紫金矿业、银泰黄金、盛达资源、恒邦股份。
　　小金属：钴微涨、碳酸锂持平，稀土涨跌互现。刚果金疫情风险提升，关注钴矿供给收缩；新能源确定性逐步验证，6月欧洲国家电动车持续高增长，7月国内电池排产数据好转，看好国内新能源改善、欧洲新能源放量和3C需求恢复。看好8月需求恢复后，钴价中枢逐步上移，推荐华友钴业。碳酸锂价格底部确认，有望触底反弹；持续看好高镍化带来氢氧化锂需求放量的赣锋锂业，关注二线氢氧化锂供应商雅化集团、威华股份。
　　月度组合
　　7月组合：云南铜业（25%）、紫金矿业（25%）、神火股份（25%）、赣锋锂业（25%）。7月组合上涨21.51%，中信有色上涨12.9%，沪深300上涨9.14%。
　　风险提示
　　需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强