东吴证券-比亚迪电子-0285.HK-2021年三季报点评：限电、缺芯影响短期业绩，长期成长逻辑依然清晰-211031

《东吴证券-比亚迪电子-0285.HK-2021年三季报点评：限电、缺芯影响短期业绩，长期成长逻辑依然清晰-211031（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-比亚迪电子-0285.HK-2021年三季报点评：限电、缺芯影响短期业绩，长期成长逻辑依然清晰-211031（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2021年前三季度营收同比+28.0%，归母净利润同比-50.2%，短期利润仍然承压。

公司2021年前三季度实现营收659.4亿元，同比增长28.0%；归母净利润21.6亿元，同比下降50.2%。

2021年前三季度毛利率为7.0%，整体毛利率与2021H1持平。

能耗双控政策对公司生产造成了短期制约，导致三季度公司业绩不及市场预期。

展望2022年，公司在北美大客户的营收、毛利率改善，在智能产品、汽车电子端的发力依然可以期待，成长路径清晰。

组装业务：限电影响已经缓和，自动化水平提升对冲成本上涨。

2021Q3，公司在北美大客户组装营收继续高增，但人力成本上升和上游原材料短缺也带来一定压力。

展望未来，公司重视自动化生产，随着产能利用率回升和客户配套率的提高，毛利率有望进一步增长。

零部件业务：消费规电子料短缺Q4恢复势头已现，中山厂2022年中预计量产。

安卓机销量在2021Q3仍然低迷，叠加限电限产，八月开始的能耗双控政策对公司业务经营造成较大扰动，2021前三季度业绩表现乏力。

但缺芯的影响有望在四季度出现改善，九月底限电影响也已经缓和，行业竞争格局依然稳定，新增供给有限，公司出货价格相对具有议价权。

除手表外，平板等其他产品也有需求增量，公司新建的中山园区预计2022年中开始量产。

智能产品业务：电子雾化行业库存逐步消化，海内外需求拉动高增。

电子雾化产品受到政策管控影响，行业需求不及预期，年中以来渠道持续处于消化库存状态。

预计到2021年底，渠道消化接近尾声。

目前，公司已导入部分国内客户，雾化烟业务有望通过国内客户出海，HNB烟具整机业务也与海外头部客户持续接洽。

展望2022年，行业渗透率仍然较低，替烟减害的底层需求将驱动公司业绩继续增长，具体表现为HNB烟具端和雾化烟弹端的增长。

汽车智能系统业务：增速超预期，智能化、电动化趋势推动持续增长。

汽车电动化、智能化趋势推动公司汽车相关业务增速超预期，公司在车载中控屏之外储备了新的产品线，如车规级3D玻璃。

公司看好电子电气化架构带来的汽车零部件需求爆发，以及材料等装饰品从高端车型的下沉。

展望2022年，公司汽车相关业务仍有望维持高增速。

盈利预测与投资评级：考虑到限电影响超预期，缺芯带来的零部件业务压力延续，下调2021-23年归母净利润分别为28.7亿元（-9.4亿元）、44.5亿元（-8.5亿元）、63.0亿元（-9.8亿元），同比分别-47%、+55%、+41%，对应现价（10月31日）PE分别为15倍、10倍、7倍，维持“买入”评级。

风险提示：大客户依赖风险；电子烟业务不及预期风险；电子烟政策风险；智能手机出货量不及预期风险。