华西证券-中国软件国际-0354.HK-携手深智城共建深圳新基建，打造行业新标杆-200717

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　　事件概述：
　　近日中软国际发布公告，将与深圳国资委公司深智城战略合作，携手建设深圳数字新基建。
　　主要观点:
　　与深智城展开战略合作，共建深圳数字基建
　　中软国际与国资委下属信息化建设单位深度合作，进军深圳新基建的千亿市场。公司作为IT服务市场绝对龙头，本次合作将为公司打造标杆信创案例，同时依托华为云及信创服务平台，全力提升竞争力从而打开业绩向上空间。
　　IT服务与云智能双轮驱动，营收与利润稳步增长
　　公司主营业务为传统IT服务，同时拓展云智能服务业务驱动公司业绩增速，拓宽公司未来赛道。公司近五年归母净利润复合增长率为28%，总营收复合增长24%；毛利率与净利率均保持稳定，充分印证公司稳健的盈利能力。
　　华为为首的大客户资源雄厚，财务指标优于对手
　　公司收入增长主要来自以华为为首的大客户。中软国际主要客户为大型企业，客户资源雄厚，并与华为共建鲲鹏生态，来自华为的销售收入快速发展。此外，公司财务指标优于竞争对手，在盈利水平及费用率等关键指标均保持优势。
　　投资建议
　　预计公司2020-2022年EPS分别为0.34/0.42/0.51元，对应PE为16/13/10倍，结合对标公司的估值同时考虑港股流动性差异，给公司予2020年20倍PE，对应目标价6.80元，即7.53港元，股价空间46%，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济或持续疲软的风险、中美贸易战或加剧、华为发展或不及预期、大客户业务推进或不及预期。