天风证券-计算机行业研究周报：奇安信上市在即，行业基本面与估值面有望迎来双击-200719

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　　行业观点及重点推荐
　　【奇安信上市在即，行业基本面与估值面有望迎来双击】
　　因为网络安全产品和服务往往涉及到现场实施和交付，因此今年自疫情以来，网安行业的公司受疫情影响较为严重，大部分网安公司业绩承压。在奇安信上市的前夕，我们在此重申我们对网安行业的看法：网络安全行业是一个景气度不断提升且值得长期投资的行业。此次奇安信上市，网安行业基本面与估值面有望迎来双击。
　　Q2为网安行业业绩最坏情况，是全年乃至未来三年的增速低点，Q3业绩预计将会迎来回暖。因为网络安全产品和服务往往涉及到现场实施和交付，因此今年自疫情以来，网安行业的公司受疫情影响较为严重，大部分网安公司Q1业绩承压。因为网安公司存在订单交付和结算的周期，我们认为Q2的业绩主要仍由疫情影响的Q1订单驱动，因此Q2为网安行业业绩最坏情况，是全年乃至未来三年的增速低点，Q3业绩预计将会迎来回暖。
　　我们看好网络安全市场的根本原因是网络安全行业是一个景气度不断提升且体量可观的市场。2021年全球网络安全市场规模将达到1648.9亿美元，同比增长9.3%，2021年中国网络安全市场规模将达到926.8亿元，同比增长23.7%。我们可以发现无论是从全球市场，还是中国市场，网络安全行业都是一个体量可观的市场，并且网络安全行业不是一个存量市场，而是一个景气度不断上升的增量市场。
　　同时我们认为技术、事件、合规三大因素将持续驱动行业景气度逐渐上升，保证网安行业长期投资逻辑持续。其中合规驱动是国家以相关产业政策和相关行业标准的形式进行顶层设计，推动行业的发展；事件驱动是突发事件或者定时活动给予行业一定弹性的增量，技术驱动是产业发生底层的变革，技术和场景的变化驱动行业增速、规模、边际发生扩张。
　　此番奇安信上市，我们预计将使得国内网安企业的估值逻辑和投资逻辑发生调整，并带动网安企业总体估值将进行上移。国内网安企业在A股的传统估值方法往往以PE估值法进行估值，本质更关注的企业的盈利能力。奇安信作为A股第一位“亏损”上市的网安企业，类比海外网安龙头“Palo Alto”，市场将以PS估值法进行估值。在网安行业景气度长期持续可期的前提下，相比公司的盈利能力，我们认为市场将更加关注网安公司的高成长性，估值方法将逐渐从PE转向PS化。
　　市场及板块走势回顾
　　上周，计算机板块下跌8.99%，同期创业板指下跌4.18%，沪深300下跌4.39%，板块跑输大盘。
　　维持板块“强于大市”评级，在网安行业长期景气度长期持续可期的情况下，首推深信服、安恒信息等具有高成长性的网络安全公司，以及启明星辰等充分享受行业红利的传统网安龙头，建议持续关注南洋股份、绿盟信息、山石网科、云涌科技、安博通等网安细分行业龙头。
　　风险提示：宏观经济不景气；政策落地不及预期；技术推广不及预期；