兴业证券-银行业周报：信贷资金投放监管趋严，中小金融机构供给侧改革推进-200719

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　　投资要点
　　本周银行板块下跌5.51%，跑输沪深300指数1.13个百分点。长沙银行(1.86%)、杭州银行(-0.71%)、宁波银行(-0.85%)表现相对较好，板块周内逐日下行，指向资金或持续流出。
　　继上周末银保监通报了关于影子银行和交叉金融业务的主要问题后，本周金融监管继续推进。监管近期频繁表态，一方面是资管新规过渡期终了时点日益临近，尽管延期或不可避免，但仍然需要推动银行业加速过渡期改造，避免放松时间限制后发生新的逆向选择风险；另一方面7月前期权益市场短期波动较大，部分资金绕道入市加剧波动，前瞻性指引可防止15-16年影子银行乱象再次发生；此外半年度流动性压力时点已过，目前进行相应的长期历史问题处置，也有利于减少对市场的冲击。整体而言，在经济逐渐恢复常态的背景下，监管相机抉择的推进某种程度也属意料之中。
　　本周《商业银行互联网贷款管理暂行办法》正式稿出台，较之征求意见稿差异不大。对于目前银行的零售业务的影响，一方面在于将互联网贷款的上限设置为20万，且多数情况期限限制为1年，较之目前普遍30万或以上的上限、期限可突破一年的实际情况趋严，可能会对短中期的个人线上贷款增长的速度产生影响；同时办法对银行、助贷机构的权责进行了明确的界定，提升了银行在联合贷款业务中的控制力要求。考虑到监管将过渡期设置为2年，预计短期的影响有限，长期则增加了通过互联网贷款进行资金套利的机会成本，有助于业务回归本源。
　　目前银行业（中信）整体估值为0.83xPB左右，约处于1年的20分位数，3/5/10年分位数仍在10%以下。本周行业录得超额负收益，一方面与从严的监管基调有关，另一方面板块赚钱效应减弱，资金明显流出银行。后续随着经济逐步企稳及中报业绩落地，行业基本面压制因素将逐渐解除。银行业目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间，而资本对于银行利润的约束或构成了基本面向下有底结论的稳定基础。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，继续推荐基本面优于行业且估值弹性较大的招行、光大、兴业、平安、常熟等核心标的。
　　要闻回顾：银保监会：银行业境内总资产同比增9.8%；银保监会：影子银行和交叉金融业务局部风险隐患不容忽视；银保监会：高风险城商行问题股东必须买单；银保监会：公布商业银行互联网贷款管理暂行办法；工商银行公告优先股发行情况；交通银行公告高管股份减持情况。
　　市场表现：本周A股表现居前的为长沙银行(1.86%)、杭州银行(-0.71%)、宁波银行(-0.85%)，青农商行(-15.01%)、成都银行(-7.90%)、光大银行(-6.97%)表现居后。
　　资金价格：美元兑人民币汇率上升至7.00。本周央行公开市场操作净投放5,300亿元。10年期国债收益率下行，城投债利差走扩，地方政府债利差走扩。
　　理财产品：上周理财产品发行总量为448款，到期总数为1,684款，净发行-1,236款。相较于前一周，1个月、2个月、4个月和9个月理财产品预期收益率上涨，1周、2周、3个月和6个月理财产品预期收益率下跌。
　　同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是2.24%/2.43%/2.72%。本周发行554款，融资2,899亿元，存量同业存单15,282款，共计101,525亿元。
　　风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化