东吴证券-2021年基金三季报专题研究之二：四类基金画像，短跑、长跑、新发、管大钱-211031

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核心结论①四类基金三季度操作分歧加大，短跑继续加仓新能源、长跑回归吃药喝酒，头部玩家喜医药汽车，新发玩家偏好成长。

②短跑健将（近一年业绩TOP100）新能源赛道，力争上游。

Q3管理规模扩张76%（环比，下同），加有色、化工、电气设备，减家电、银行。

新晋个股：天合光能、合盛硅业、广汇能源等。

③长期赢家（近5年业绩TOP100）消费玩家，加消费减成长。

管理规模微增7%，加医药白酒，减电子、新能源。

新晋个股：美的集团、美迪西等。

④头部玩家（规模TOP100）均衡配置，卖港股&新能源，买医药汽车。

管理规模微缩5%，加医药、汽车，减电气设备、银行。

新晋个股：凯莱英、伊利股份、比亚迪等。

⑤新发玩家（新发建仓基金100只）卖港股&白酒，买电子、周期资源品。

加电子、有色、化工，大幅减仓白酒。

新晋个股：欣旺达、东岳集团、紫金矿业等。

⑥个股审美：短跑健将择股能力强，偏好小市值、高利润增速；长期赢家持股估值最高；头部玩家更看重大市值、低估值；新发玩家更看重低估值。

⑦周期参与度：短跑健将Q3增持钢铁、采掘；头部玩家参与周期行情，且已呈撤出姿态。

长期赢家与新发玩家参与迹象不明显。

正文摘要短跑健将（近一年业绩TOP100）整体画像：短跑健将是极致的赛道选手，过去半年all-in新能源赛道，2021Q2、Q3广义新能源（电气设备、化工、有色、汽车）配置分别为80、76%。

三季度管理规模3717亿元，较二季度增加76%，Q3继续大幅加仓新能源产业链，且包括有色、化工在内的上游增配力度更大。

而对于钢铁、采掘等周期板块也有增持。

同时继续规避公募重仓板块，医药、食品饮料、电子均明显低配。

长期赢家（近五年业绩TOP100）整体画像：重仓消费玩家，Q3增配消费-喝酒吃药，减配成长-电子、新能源。

长期赢家多数处消费赛道，三季度管理规模6630亿元，较二季度增加7%；三季度最大的操作是买消费卖成长：大幅加仓医药，增配食品饮料，减仓电子、电气设备。

目前大幅超配医药，适度低配电子、银行。

头部玩家（规模TOP100）整体画像：均衡配置，加医药、汽车，减新能源、港股科技龙头。

三季度管理规模16205亿元，较二季度减少5%；Q3最大的操作在于卖新能源买医药，对包括美团、腾讯在内的港股互联网龙头也大幅减持，而对于长期赢家大幅加仓的食品饮料并未有明显增配。

此外，头部玩家也参与了前期周期板块的火热行情，但目前已呈现撤出姿态。

目前依然超配消费赛道，集中于食品饮料、医药、电子。

新发玩家（新成立100只基金）整体画像：大幅减仓白酒、港股互联网龙头，买入电子、周期资源品。

今年3月新发建仓的基金，三季度配置明显发生变化，大幅卖出白酒，以及受监管政策影响的港股互联网龙头，买入周期资源品和电子，此外，医药、汽车、计算机也获增持。

整体看，新发玩家行业配置与公募整体相差较大，Q3超配电气设备、医药，低配食品饮料、有色。

三季度管理规模1334亿元，较二季度减少10%。

个股审美：短跑健将偏小市值、高增长，头部玩家看重大市值。

短跑健将择股能力强，偏好小市值、高利润增速个股；长期赢家持股估值最高，主要因为配置较多高估值医药和新能源个股；头部玩家更看重大市值、低估值；新发玩家更看重低估值。

风险提示：本报告仅对基金三季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。