光大证券-策略前瞻之一百三十一：惊险兑现中，终究还会一跃-200719

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　　策略前瞻：本周市场迎来调整，截至周五收盘，本周A股各主要指数周跌幅均在5%左右，结构上，周期及部分消费板块表现相对较好，TMT板块整体回调幅度较大。本周市场的调整正是市场上涨动能由货币驱动切换为盈利驱动时“惊险”的体现，从估值角度看，经过本周的调整，目前A股市值/M2估值分位已由上周的76%降至64.7%，市场明显高估的现状有所缓解，但市场估值仍处于中等偏高区间，因而市场仍存在继续调整的可能。即使市场继续调整，投资者也无需过度担忧，当前企业盈利正逐步复苏，待企业盈利复苏得到市场普遍认可后，市场最终还将由盈利复苏带向更高一些的位置，即市场在“惊险”之后终究还会有“一跃”。配置上，投资者无需大幅削减仓位，但可考虑调整持仓结构，受益于“数据强”的部分周期行业以及受益于“政策松”的科技板块将是下半年的两条投资主线。海外方面，美国二次疫情继续恶化，7月16日，每日新增病例突破7.8万例，再次刷新历史高点。中国香港周末连续两日新增58例新冠确诊病例，疫情未来走势成为影响下周港股风险偏好的一个关键变量。另外美国针对《港区国安法》扬言采取的进一步金融制裁措施也成为了一个不定因素。不过投资者对此无需过度担忧，因为港股的盈利基本面将伴随着内地复工而修复，其显著的低估值优势将继续吸引南下资金和外资的流入。同时港交所和恒生公司政策利好的不断兑现，短期内也将提振投资者情绪。
　　北向资金转为净流出。7月13日-7月17日北向资金净流出191.16亿元（前值+282.08亿元），净流入居前的是非银行金融和计算机；南下资金净流入170.84亿港元（前值+322.22亿港元），净流入居前的行业是计算机和医药。AH溢价指数下降1.76个百分点至131.23。
　　大类资产表现：十年期美债收益率下跌1.54%，报0.6400%；美元指数下跌0.68%，报96.0140；人民币兑美元上涨0.14%，报7.0043；伦敦现货黄金上涨0.24%，WTI现货原油上涨0.49%，至40.75美元/桶。
　　权益大势回顾：本周上证综指、上证50、沪深300、中小板指、创业板涨、中证500分别下跌5.00%、4.95%、4.39%、4.25%、4.18%、4.97%，恒生指数、恒生中国企业指数分别下跌2.48%、3.20%。从最新市盈率看，创业板指73.66倍，位于92%历史分位；中证500为30.54倍，处于51%历史分位；上证A股15.34倍，位于73%历史分位；沪深300为13.72倍，位于83%历史分位；上证50为10.81倍，位于81%历史分位。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是92%、29%、47%、72%、56%。
　　行业比较概览：本周建材、农林牧渔、电力及公用事业领涨市场，TMT板块跌幅较大。从PETTM分位看，低于10%的有：农林牧渔（3%）。从PB看，银行、建筑、石油石化、纺织服装（4%）低于5%历史分位。近1月机构调研次数最多的是海鸥住工（16次）。
　　风险提示：疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。