安信证券-国防军工行业：军工行情或进入第二阶段，向有基本面、估值尚未泡沫化标的扩散-200718

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　　■本周回顾
　　本周上证综指下跌5.00%，深证成指下跌4.07%，创业板指下跌4.18%，中证军工指数下跌2.37%，中信军工指数下跌2.71%，申万军工指数下跌1.98%。本周建筑材料、农林牧渔涨幅居前，计算机、商业贸易、电子等板块涨幅居后。
　　本周表现位居前十位的个股为：亚光科技（24.44%）、中船海务（23.17%）、天海防务（16.16%）、中密控股（10.17%）、乐凯新材（9.40%）、航发控制（8.66%）、光威复材（7.44%）、中航重机（7.23%）、中航机电（5.92%）、博云新材（5.46%）。
　　本周表现位居后十位的个股为：*ST华讯（-18.30%）、景嘉微（-17.61%）、奥普光电（-15.37%）、西部超导（-15.08%）、楚江新材（-14.83%）、新光光电（-14.14%）、睿创微纳（-13.96%）、航锦科技（-13.71%）、航天宏图（-13.37%）、振芯科技（-12.67%）。
　　■本周观点
　　维持上周军工Q3具备配置价值的观点，军工行情或进入第二阶段，向有基本面、估值尚未泡沫化标的扩散，仍重点关注信息化、新材料等：
　　一、明确提示Q3具有配置价值，军工板块仍不算泡沫化。此前我们明确提示军工Q3具有配置价值，主要由于战斗机和导弹等在“十四五”期间需求显著增加、行业基本面稳健增长且未来或加速、估值处于相对底部、机构配置仍较低以及市场乐观氛围助推等因素。上周中航沈飞周涨幅61%，带动中证军工指数周涨幅18%，考虑到板块内部多数标的增速与估值仍匹配，我们认为至少目前为止军工板块仍不算泡沫化
　　二、军工行情或进入第二阶段，向有基本面、估值尚未泡沫化标的扩散。在军工第一阶段，因战斗机、导弹需求放量等产业链信息驱动，中航沈飞等龙头标的表现突出，且龙头标的上涨推动板块估值中枢上移，此类标的或仍有空间，但向上涨幅度明显缩小。当前位置应更多关注具有优质基本面的且最近涨幅不大的标的，尤其部分增长确定的信息化及新材料方向具有长期配置价值，且考虑到最近上涨幅度不大，存在补涨空间。
　　三、仍重点关注新材料、信息化等方向：
　　1）新材料仍重点关注碳纤维及复合材料产业链。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，供给端竞争格局较好，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，需求端由于主战机型放量且新材料应用占比不断提升，规模效应显著，带动单位成本不断下降，因此毛利率逐步提升且兑现至利润，并具有向民航、风电、压力容器等民用市场拓展的可能。其中中航高科在产业链关键位置几乎处于垄断地位且一季报突出，光威复材在沪深港通持股比例不断上升已占到总股本的3.80%，重点关注中航高科，详见公众号相关报告。其他产业链上的标的有光威复材、中简科技等。
　　2）国防信息化建设或是十四五期间的发展重心。在装备更新换代频次加快快及国产化替代的推动下，相关标的成长性突出，但细分方向较多，其中军工国产化替代需求最为迫切，或是最先能兑现到利润的方向，自2018年8月美国新增对中国44家军民通用型技术较强的军工企事业实施出口管制以来，国内已经开始系统梳理高端器件的替换可能及具体方案，国产化替代有望加速，以深圳国微为代表2019年已经体现到收入利润。此外，由于军工与多数工业级应用场景类似均要求高可靠性等，军工技术和产品具有在民用领域外溢的可能性，从而打开相关公司成长空间。作为TMT在军工板块的映射，军工板块内部不少标的估值仍处于相对底部，且考虑到下半年的估值切换或仍具有向上空间，重点关注航天发展、亚光科技、睿创微纳、七一二等。
　　3）第一阶段以中航沈飞为主，第二阶段重点关注新材料及信息化方向。第一阶段以中航沈飞等为代表，预期未来基本面增速加快，短期获得很大涨幅，但没有出现估值泡沫化，对板块其他标的估值会有带动作用。第二阶段建议重点关注中航高科、航天发展、航天电器、中航机电、亚光科技、北摩高科等。
　　四、重点关注组合：中航高科、航天发展、航天电器、中航机电、亚光科技、北摩高科等
　　■本周报告回顾
　　1.光威复材：军用碳纤维龙头，民品领域拓展打开成长空间
　　链接：http://dwz.date/b6zW
　　2.爱乐达：业绩增速逐季提升，持续受益主机厂高景气
　　链接：http://dwz.date/b62b
　　3.红相股份：半年度业绩增速10.32%-30%，估值低位的导弹受益标的
　　链接：http://dwz.date/b62g
　　■风险提示：武器装备建设不及预期