东莞证券-荣盛发展-002146-研究报告：疫情下上半年销售仍录得正增长，低估值高分红具备投资价值-200720

《东莞证券-荣盛发展-002146-研究报告：疫情下上半年销售仍录得正增长，低估值高分红具备投资价值-200720（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东莞证券-荣盛发展-002146-研究报告：疫情下上半年销售仍录得正增长，低估值高分红具备投资价值-200720（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　整体观点：公司深耕环京区域，同时持续布局省会直辖市、计划单列市、一线城市周边区域以及强三线城市，项目获取以效益为导向，不盲目抢占一线城市溢价率较高的项目，并践行快速周转策略，实现规模扩展与维持效益相并进。另外公司多年来持续深耕房地产开发主业，辅业主要包括产业园、康旅地产、物业管理、房地产金融等，均实现与主业高度关联的协同效应，发展经营战略踏实稳健，风险把控得当。公司销售及业绩也持续实现较快增长，2020年上半年受疫情影响，同时在基数较高情况下继续保持销售正增长，运营能力及竞争优势突出。公司多年来维持较理想分红率水平，分红规模也持续上升，积极慷慨回报投资者。公司具备估值便宜、业绩锁定性较高及股息率吸引等特点，当前股价具备安全边际及修复弹性。预测2020年―2021年EPS分别为2.44元和2.8元，对应当前股价估值分别为3.5倍及3倍，维持“推荐”评级，建议关注。
　　营收净利持续较快增长为投资者创造价值。2020年一季度实现营收及归属净利分别为82.08亿及8.82亿，同比分别升23.27%和12.8%，虽受疫情影响，一季度业绩仍录得两位数增长，经营能力突出。截止一季末，账上已售未结超890亿，为2019年全年营收125.5%，业绩保障度极高。
　　疫情之下及高基数影响上半年销售仍保持正增长。2020年上半年公司累计实现签约销售面积434.22万平米，同比增2.73%；累计实现签约销售额482.25亿，同比增3.54%。同时在2019年整体销售基数较高情况下，并叠加受疫情影响，上半年整体销售仍录得平稳增长，令人满意，也体现公司整体较高的运营及竞争力。预计公司下半年将继续加大推货量，同时加大销售力度提高去化率，全年销售实现正增长预期仍较高。
　　稳固深耕固有城市土地储备充裕。公司从廊坊起家，早年开发项目主要集中在廊坊及南京部分楼盘。经过二十多年的发展，公司已经实现从区域走向全国，基本形成“两横、两纵、三集群”的项目战略格局。公司多年来避开土地市场炽热的一线城市，项目获取以利润为中心，集中布局于二线及强三线城市。通过二线城市深耕实现规模持续扩大，同时在强三线城市通过精准优选项目提升整体利润率。
　　风险提示。销售低于预期；政策调控持续从严