华西证券-中外股票估值追踪及对比：本周震荡调整，估值短期下调-200719

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　　7月13日-7月17日本周仅建筑材料和农林牧渔保持上涨，整体上消费板块回调较小。金融板块集体下跌，而成长板块内部分化较大。结合5月市场恢复以来的强势行业看，休闲服务（累计超额收益62.31%）、食品饮料（32.92%）、医药生物（30.41%）、商业贸易（29.88%）等行业表现突出。第三季度以来，消费板块涨跌幅更可观。年初至今也是消费板块的涨幅领先。本周由于后三日的大幅回调，大多数行业下行。长期来看，估值依旧可以上升，主要受益于国内疫情的快速解决、内外资流入、消费增长、美联储的长期量化宽松。但仍需考虑到国内流动性收缩、加强监管和政策变动，海外疫情的影响，外围环境波动超预期，疫情防控不及预期所带来的风险。
　　从重要指数角度，指数估值均较上期有所回落。至7月17日，Wind全A（除金融、石油石化） PE（TTM）38.90倍，约位于2000年以来59.22%的历史分位，Wind全A（除金融、石油石化）PB（LF）2.79倍，位于2000年以来47.63%的历史分位，较上期也有所下降。目前所有指数的市盈率均位于历史25%分位数以上，其中创业板指、创业板50位于历史分位分别修复至93.05%、96.70%。所有指数PE均较上期有所回落。各重要指数的风险溢价ERP均显著上升，显示风险偏好下行，全A、上证50、沪深300、中证500的ERP分别为1.77%、6.30%、4.34%、0.32%。
　　从行业估值角度，除建筑材料和农林牧渔外，其余行业的PE估值均有显著下降，其中计算机（81.23倍）、商业贸易（27.93倍）、非银金融（18.04倍）、电子（57.18倍）、通信（47.34倍）尤为明显；除建筑材料和农林牧渔外，其余行业的PB估值均有显著下降，其中计算机（5.01倍）、商业贸易（1.84倍）、非银金融（1.84倍）、电子（4.43倍）、通信（3.08倍）尤为明显。
　　A股相对H股溢价保持在历史高位：至7月17日，AH股溢价指数为135.41点，较上期有所下降，保持在82.47%较高的历史百分位。
　　风险提示：货币政策鹰派超预期、中美持续脱钩、监管重回中性。