光大证券-牧原股份-002714-2020年中报点评：产能加速释放，养殖龙头优势突出-200719

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　　◆事件：
　　公司发布2020年中期报告，实现营业收入210.33亿元，同比增长193.76%；归母净利润107.84亿元（去年同期亏损1.56亿元），实现扭亏为盈，业绩如期大幅增长。
　　◆点评：产能释放，成本优势突出
　　2020年上半年公司共销售生猪678.1万头，同比上升16.61%，是少数实现出栏同比增长的上市公司之一。尤其是二季度生猪出栏速度快速提升，单季实现出栏421.70万头，同比增长54%。公司2020年出栏目标为1750-2000万头，2020年下半年公司出栏节奏将进一步加快。
　　在生猪价格整体高位推动下，公司盈利能力大增，上半年平均头猪净利约1590元/头（含仔猪、种猪）。同时公司在非瘟防控严格、采取轮回二元育种体系等优势下，我们测算上半年完全成本约14-15元/公斤，显著优于行业平均。
　　◆生猪价格高位，出栏有保障
　　猪价在经过二季度的调整后，三季度迎来消费旺季，价格明显回升，预计三季度猪价将维持高位震荡。四季度随着生猪产能的恢复，预计猪价将有所下降。预计2020年全年生猪均价在25-28元/公斤，处于历史高位。出栏量的兑现，是公司能否享受行业红利的关键。
　　2020年生猪养殖企业进入业绩兑现之年，公司出栏量有保障。2020年上半年产能继续快速提升，截至2020年6月底，公司能繁母猪存栏为191.1万头，较2019年底提升了48.9%。
　　◆持续看好公司，维持“买入”评级
　　2020年生猪价格整体高位。我们维持公司原有盈利预测，预计公司2020-2022年的EPS分别为7.30元、5.03元和5.28元。公司为生猪行业龙头，受益于行业高景气和出栏高增，持续看好公司，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：
　　发生疫情风险，产能释放不及预期风险，产品价格不及预期风险。