华创证券-策略周报：中观行业景气周度观察，金价再创新高，复苏预期反复-200719

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　　关键词：地产竣工、猪肉、粮食、白酒、黄金、瓦楞纸
　　黄金维持高位，原油价格稳步抬升
　　流动性宽松以及经济复苏预期成为多数大宗商品价格持续修复的主要逻辑，本周黄金价格继续维持在1800美元/盎司以上，国际油价在原油减产与库存下降等因素支撑下持续上涨。国内焦煤焦炭受供需改善支撑价格上涨。整体来看，周期品价格在供给减少、流动性充裕利好条件下，价格呈向上修复态势。
　　玻璃价格持续走高，关注地产竣工产业链
　　本周30大中城市销售面积、购地溢价率下降、房企购地面积集体下降。当前，玻璃价格持续上涨，产能利用率与库存保持稳定。今年“房住不炒”保持极强政策定力，从而促进房屋新开工面积增速与竣工面积增速剪刀差的修复。由于2017年至今期房占商品房销售面积比重较高，今年交房压力导致资金流向地产竣工端，地产后周期需求或超预期。
　　央行投放流动性，资金利率维持上行
　　本周央行公开市场操作净投放资金3300亿元。资金价格方面，SHIBOR利率、银行同业拆借利率继续上行，国债收益率与企业债收益率保持稳定，期限利差下降，信用利差上升。
　　洪涝灾害影响持续，猪粮价格继续上涨
　　五粮液、茅台价格小幅下降，啤酒价格集体持平。农产品中，猪价延续上涨趋势，鸡蛋、蔬果、小麦、玉米价格也存在不同程度上涨，肉毛鸡、大豆、白糖价格下跌。多数维生素产品价格下降，中药价格指数小幅下跌。轻工产品中，瓦楞纸价格继续上涨，纸浆价格持续下跌，木材总指数小幅上涨，MDI现货价下降，TDI现货价上涨，柯桥纺织指数保持稳定。化工领域，无机品价格整体平稳，化纤与部分有机品价格维持弱势。
　　政策预期弱化及业绩报告发布，美股风险偏好或承压
　　本周美国三大股指涨跌不一，道指和标普500双双上涨，纳指虽然盘中再创历史新高，但环比下跌。由于疫情反复以及第二轮援助计划进展的不及预期，市场对全球新一轮经济刺激政策的信心弱化，同时未来一周将有多家美国科技巨头公司公布业绩报告，风险偏好的下降或将导致本轮科技股带动的股指反弹行情面临挑战。
　　风险提示：
　　疫情引致全球经济衰退，复工进度不及预期，突发事件扰动商品价格。