国金证券-中国长城-000066-新一代多路芯片打开新空间-200719

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　　事件
　　7月17日，天津飞腾宣布“飞腾新一代多路服务器CPU云端发布会”将于7月23日举行，届时将发布其最新研发设计的多路芯片“腾云S2500”。
　　点评
　　发布多路服务器CPU，补齐高端芯片版图。目前，飞腾拥有基于高性能服务器CPU、高效能桌面CPU和高端嵌入式CPU构筑的完整产品谱系，具有谱系全、性能高、生态完善、自主化程度高等特点。同时，与国内软硬件厂商完成适配和产品业化研发，使得基于飞腾芯片的产品性能上可以满足替代国外产品，为从端到云的各型设备提供核心算力支撑。此次即将推出的多路服务器芯片“腾云S2500”，是飞腾低调研发多年的高端服务器芯片，其在多路扩展能力上取得了重大突破，扩展支持2路到8路直连，将极大提升服务器性能，使得飞腾拓展行业端市场成为可能。
　　携手百度、长城推出全国产AI计算平台解决方案，赋能新基建。7月10日，飞腾联合百度、长城共同推出全国产AI计算平台解决方案，面向机器学习、视频识别、图像识别、语音识别等场景提供多样化算力支撑，可广泛应用于智慧城市、智慧交通、智慧能源、智慧金融等相关领域。随着新基建的加速推进，AI算力需求将逐步迈入高峰期，更高性能的AI服务器将迎来高速增长。IDC预测，2018-2023年，中国AI服务器市场年复合增速将达37.9%，到2023年AI服务器市场规模将达到2019年的3.6倍。全国产AI计算平台解决方案聚合CPU通用算力和AI算力，开启国产算力新时代。
　　长城Q2业绩改善，期待下半年订单放量。7月15日，中国长城发布上年业绩预告，受疫情影响部分订单延后及相关支出增加，预计2020H1公司净利润约-3.6亿元至-2.6亿元。但随着国内疫情受控及公司运营效率提升，Q2营收较Q1环比有所改善。目前，随着全面复产复工提速，下半年招投标及项目实施将逐渐恢复，党政及国央企订单需求增强，同时随着信创招标开启，预计公司下半年订单将大幅增加。
　　投资建议
　　预计公司19-21年净利润为12.13、17.15、21.11亿元，分部估值给予公司21年目标市值624.19亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险；信创市场推进不如预期；疫情影响经济下行，传统业务业绩增长不及预期；天津飞腾受到美国制裁的风险，飞腾未并表引起估值风险，解禁风险。