中泰证券-纺织服装行业：6月服装需求持续改善，棉花供需平稳-200719

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　　行情回顾：近一月中信纺织服装指数+4.33%，其中纺织制造和品牌服装分别+4.31%和0%，沪深300指数+12.37%。从估值上看，纺织制造/品牌服装PE环比分别+4.17%/-0.56%，达78/73倍。从个股表现上看，爱迪尔、周大生、比音勒芬涨幅居前，天创时尚、三夫户外、ST赫美跌幅居前。
　　行业数据&资讯：
　　品牌服饰：6月服装消费持续回暖，纺服累计出口增速回正
　　内需：1-6月社会消费品零售总额同比下滑11.4%，降幅环比收窄2.1PCTs；纺服品类零售额同比-19.6%，降幅环比收窄3.9PCTs。6月单月服装消费持续回暖，降幅环比收窄0.05PCTs至-0.1%。分渠道看，线上线下需求均有所回暖。线上方面，1-6月穿着类网上实物商品销售额同比同比-2.9%，但降幅环比持续收窄3.9PCTs。线下方面，服装主要销售渠道百货店/专业店/专卖店1-6月零售额同比分别为-23.6%/-14.1%/-14.4%，降幅环比明显收窄，各渠道分别环比提速11.3/10.6/14.3PCTs。
　　出口：1-6月纺织服装累计出口金额同比+3.16%（+4.33PCTs）。分品类看，服装类/纺织类产品累计出口金额分别同比+26.4%/-22.1%，增速环比+3.3/+6.5PCTs。其中，6月单月纺织品持续受益于口罩、防护服等防疫物资出口，保持同比高速增长（+56.7%）；服装出口同比-10.2%，降幅明显收窄（+16.7PCTs）。
　　纺织制造：棉价稳中有升，USDA预期国内棉花供需平稳
　　价格情况：截至2020年7月19日棉花328价格指数收于12163元/吨，单价环比/同比变动+213/-1923元；Cotlook A价格指数收于68.2美分/磅，环比/同变动+0.7/-6.0美分。内外棉价稳中有升，或因国内消费逐步复苏，且海外部分国家开始复工复产，市场预期略有好转。
　　供需及库存情况：7月USDA预期2020/21年国内供需缺口较6月持平(35.6万吨)，且供需量较上月预期均无变化，或因市场对疫情影响逐步消化。此外，由于期末库存-5.4万吨，库销比-0.7PCTs至95.3%。
　　行业观点及投资建议：考虑疫情后居民健身意识提升，且国家鼓励全民健身，预计运动鞋服需求有望提升，建议关注多品牌全渠道布局，有望强者愈强的国内运动服饰龙头安踏体育（2020年31x）；经营稳健，且终端管理效率持续提升的地素时尚（2020年14x）；以及可持续受益于品牌/产品/渠道升级、新财年收入受疫情冲击较小，且低估值的中高端羽绒服龙头波司登（20/21财年15x）。同时建议关注随海外各国复工复产，以及疫情下行业集中度提升，订单恢复好于预期的健盛集团（2021年12x）。
　　风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓；棉价异动风险。